事件：公司发布2021 年前三季度预告，预计实现营收13-13.8 亿元，同比增长88.7%-100.3%， 归母净利润7553.7-8053.7 万元， 同比增长513.2%-553.8%。第三季度预计实现营收6-6.8 亿元， 同比增长135.3%-166.7%，预计实现归母净利润2800-3300 万，同比扭亏为盈。

    市场认可度持续提升，带动出货量及营收高增。在整个物联网行业景气持续向上的大背景下，公司加大产品研发和市场开拓力度，中标运营商5G 模组，市场认可程度持续提升，公司行业优质客户规模不断扩大，产品出货量大幅提升，Q3 单季度实现6-6.8 亿收入，实现归母净利润2800-3300 万，考虑到三季度有500 万左右补贴，扣非利润约为2300-2800 万，公司市场认可度持续提升，飞轮效应开始显现。

    规模效应初现，高端产品出货增长，毛利率持续回暖。模组行业规模效应较为明显，出货量大的龙头厂商往往具备更高利润水平，公司作为模组行业的新势力，今年以来实现了高速的成长，伴随公司营收规模的持续扩大，以及高端高毛利产品的持续交付，公司Q3 毛利率较Q2 实现了回升。我们预计，后续蜂窝模组需求将持续高景气，模组厂商或将继续提价，而随着5G 等高端产品的持续放量，公司毛利率有望持续提升。

    战略卡位清晰，聚焦智能与高端助力高成长。在车辆网领域，公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组主要供应商，同时也与头部车厂展开5G 模组合作，预计将成为公司未来业绩成长的关键点。在FWA 领域，公司拥有6 年以上华为FWA 设备解决方案开发能力，5G 和WI-FI6 芯片模组均已推出，FWA 产品已为北美运营商供货。在泛物联网终端领域，公司以智能模组、5G 模组为突破口，深度布局各类无人化场景与方案，抢占市场先机。公司产品聚焦智能模组及5G 车联网等高端领域，卡位清晰，我们预计公司未来三年有望抓住行业机遇，实现高速增长。

    投资建议：公司作为小市值，高增长的物联网公司，随着高增长业绩的持续兑现， 有望在高速发展的物联网板块中跑出阿尔法。我们预计公司2021-2023 年营收分别为20.6/34.5/48.1 亿元，净利润为1.24/2.04/2.96亿元，对应EPS 为0.67/1.11/1.61 元，对应PE 为30/18/13 倍，考虑到公司未来高速成长及行业地位的提升，维持“买入”评级。

    风险提示：车联网发展不及预期；5G 发展不及预期；限电对行业需求及生产环节造成不利影响。

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