本报告导读：

    　　前三季度业绩大增58~67%，看好瑞表零售继续受益消费回流与海南等，自主品牌望迎来发力，看好延续高增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持。据公司 公告，前三季度预计实现归母净利3.39~3.59 亿元增速57.6~66.9%，Q3 单季归母净利1.05~1.25 亿元增速-23.4~-8.8%(Q1-Q2 分别1011/27%)。维持预测2021-23 年EPS 为0.96/1.18/1.43 元，维持目标价21.64 元，维持增持。

    　　Q3受局部疫情及上年高基数影响，全年仍将保持较快增长。1)Q3单季度略下滑因一方面部分地区有疫情反复，另一方面上年Q3 归母净利1.37 亿元增速148%是高基数，且整体社零消费相对疲软；2)前三季度归母净利较2019 年同期增长89.4~100.6%，Q3 单季度较2019Q3 增长90.9~127.3%；3)纵观2021 年全年，继续看好在运营效率+盈利能力提升、整体集中度望提升的背景下，业绩保持较快增长。

    　　前8 月瑞表对中国大陆出口金额延续大增，看好公司市场份额继续提升。

    　　1)据wind，前8 月瑞表对中国大陆出口金额大增60.1%/较2019 年同期增62.7%，大陆市场份额14%环比略增/香港地区10%，考虑海外疫情仍较严峻/消费升级/海南/人民对美好生活向往等因素，看好大陆份额继续提升；2)公司持续推进渠道优化升级，预计历峰集团高端集合店TIME Vallee 首店的合作将很快落地；3)公司在自有品牌与免税渠道达成深入合作的基础上，继续推进海南离岛免税市场布局。

    　　期待自主品牌持续发力。1)国潮崛起背景下自主品牌迎发力良机，公司聚焦核心系列且有序推进新品开发，9 月携“歼-20”新品腕表亮相2021 珠海航展；我们看好后续自有品牌持续发力；2)智能穿戴业务自营渠道与主力产品销售稳定增长，营收同增228%；3)精密科技业务加速医疗/航空航天新市场及新客户拓展。

    　　风险提示：出境游放开分流国内名表销售，渠道拓展进展不佳等

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