事项：近日中国建筑兴业与龙焱能源科技（杭州）有限公司签署协议，开展建筑光伏一体化项目的战略合作。

    龙焱能源是国内碲化镉薄膜发电龙头企业。龙焱能源科技（杭州）有限公司是国内碲化镉薄膜太阳能组件的生产商、薄膜光伏电站“交钥匙”方案服务提供商。公司打破国外技术垄断，率先在中国实现了完全自主研发碲化镉薄膜太阳能技术产业化，电池效率达到国内外卓越水平，参与建成了世园会中国馆、大同能源馆、嘉兴火车站等多个标志性项目。

    强强联手，中建兴业有望成为幕墙BIPV 行业的引领者。实现“2030 年碳达峰、2060 年碳中和”是国家重大战略，光伏作为重要低碳能源之一。同时我国存在丰富的屋顶、幕墙资源，分布式光伏市场潜力较大。中国建筑兴业集团目前已经跃居为全球前三的幕墙企业，通过与龙焱能源科技在建筑光伏一体化领域的战略合作，有望打造市场领先的光伏幕墙产品，以及契合实际的商业模式。我们认为光伏幕墙有望成为公司差异化竞争的重要方式，有望进一步提升公司护城河。

    港澳市场回暖和内地市场加速是未来重要增长点。近日香港特区行政长官林郑月娥发表了2021 年施政报告，提出将在香港北部建设新的都会区和科创新区；未来十年预计兴建约33 万个公营房屋单位等等，公司作为港澳幕墙龙头企业，我们预计有望充分受益。收缩海外，拓展内地是公司近年来的重要经营战略，根据中研网预测，2021 年我国幕墙行业市场规模超过5000 亿元，公司在幕墙市场的高端定位，以及幕墙BIPV 产品竞争力，我们认为为公司长期发展打开空间。

    2021H1 净利润同增45.8%，“十四五”高增长得到初步印证。公司2021H1 新签合约额45.5 亿港元，同增76.7%；实现营收27.03 亿港元，同增37.8%;净利润2.26 亿港元，同增45.8%。我们认为业绩实现高增长的主要原因是区域结构优化。公司 “十四五”经营目标为净利润10 亿港元，5 年复合增长率39%，上半年业绩也是公司“十四五”高增长的初步印证。

    投资建议。公司积极开拓内地市场，推动盈利能力快速回升，此次携手龙焱能源科技，我们认为有望打造幕墙BIPV 行业引领。我们预计公司21-22 年EPS分别为0.13 和0.18 港元，给予2021 年16-20 倍市盈率，合理价值区间2.08-2.60港元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。

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