摘要：

    　　首次覆盖，给 予中性评级，2022 年目标价7.59 元。综合行业发展空间和公司核心业务，我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.26/0.30/0.34 元，2022 年目标价7.59 元，对应PE 为25x，首次覆盖，给予中性评级。

    　　电视频道综合运营服务商，电视剧发行、营销服务等新业务方兴未艾。公司主要利用广播电视网、电信网及互联网为电视内容供应商提供频道覆盖、内容运营、营销传播及技术支持于一体的综合服务。公司在广播电视及网络试听行业产业链中属于内容和服务提供方和加密传输及渠道运营方。目前公司以电视频道覆盖服务为核心，深耕视听行业，发展了专业卫星数字接收机研发及销售、电视剧发行服务、电视节目营销服务、电视广告代理服务等衍生服务。同时，以视频购物及商品销售为补充，开拓了大屏娱乐互联网平台及运营商权益业务，增强了公司的综合实力。

    　　电视仍为媒体霸主，IPTV 和OTT 带来增量空间。根据CTR 的数据，2020 年电视观众规模达12.8 亿人，观众人均日收看时长近4.5 个小时，观众规模多于短视频，并且用户日均使用时长长于社交媒体。

    　　同时，IPTV 和OTT 激活量呈现持续上升趋势，根据群邑智库整理数据，2020 年IPTV 激活量达3.15 亿台，2015-2020 年CAGR 达47%，2020 年OTT 激活量为2.95 亿台，2015-2020 年CAGR 为25%。IPTV和OTT 正成为主流电视接入方式。我们认为，电视作为核心媒介，结合IPTV 和OTT 带来的增量，为公司业务提供了较为广阔的发展空间。

    　　规模效应有望降本提效，“三网融合”提升增值服务潜力。公司利用自身的专业加密卫星接受技术，配合渠道决策分析技术，有效降低覆盖渠道成本，扩充覆盖渠道，在获得大量卫视客户的认可后，产生了卫视客户的规模效应，又进一步掌握了渠道成本的议价能力。公司募集资金主要为了提升客户粘性和广度，这也利于增强规模效应降本提效。在三网融合的大背景下，公司正从单一的广电有线网络公司渠道扩充到交互式网络电视（IPTV）渠道和互联网电视（OTT TV）渠道，卫星直播信号落地入网覆盖业务呈现较快发展态势，且具备一定的增值服务开发潜力，有望乘行业东风实现稳定发展。

    　　风险提示：客户相对集中风险，广播电视行业发展不及预期。

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