平安观点：

业绩稳健增长，管理层团队精益求精： 公司 2017 年上半年实现营业收入2.81 亿元，同比增长 24%，归母净利润 4253 万元，同比增长 28%。公司业绩增长的动力来源于： 1.自动化系统集成业务的爆发增长，自动化系统集成业务合同额相比去年同期，增长超 300%，深入冷链、汽车、食品、医药等多个行业，成为公司业绩增长的主要动力。 2.电商发展带来的货架业务的增长。公司管理层团队精益求精，带领公司实现盈利能力和营运效率的双重提升，公司整体经营管理状况良好。

“货架+穿梭车”模式得到市场认可，自动化集成业务爆发增长： 2017 年上半年公司主营业务中，预计自动化系统集成占比约 40%，该板块收入超过 1.12 亿元，同比增长超过 48%，成为公司业绩增长最主要的动力。公司“货架+穿梭车”模式由于更好的柔性化设计，能够调整穿梭车数量满足与同峰时的配送要求，对厂房的要求低，以及高速的配送效率等优势，成为诸多企业的优先选择。目前各家电商公司纷纷采用穿梭车模式实现智能存储，公司自动化系统集成业务的爆发增长证明“货架+穿梭车”模式逐步得到市场的认可。

仓储运营项目全面开花： 仓储运营属于蓝海市场，市场需求旺盛，供应商很少。公司上半年仓储运营项目有多项进展：中标菜鸟网络的维保服务；与唯品会签订自动化服务合同，在唯品会的园区内为其提供智能仓储服务，按照流量收取费用；与杭州经济开发区管委会签订合作备忘，拟投资建设杭州肉类查检场项目，通过合资建设一家重资产公司和一家轻资产公司，分别完成产能建设和仓储运营服务，获取设备收入和未来的运营收入，预计运营后，每年能为公司带来近 3000 万元的利润额，收益可观且具有可持续性。

投资建议： 维持 2017-2019 年净利润预测分别为 1.00 亿、 1.24 亿、 1.54 亿， EPS 分别为 0.33 元、0.41 元、 0.51 元，对应市盈率为 43、 35、 28 倍。公司从货架业务起步，逐步成为智能仓储系统集成商，“货架+穿梭车”得到市场认可，未来发展空间巨大，进入仓储运营模式新蓝海，项目全面开花，仓储运营即将腾飞。公司处于物流自动化景气行业，未来持续较快增长可期，维持“推荐”评级。

风险提示： 上游原材料价翊蠓波动；智能物流发展增速回落；仓储运营模式发展不及预期。

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