事件：

公司发布2017 年中报：报告期内，实现营业收入4.75 亿元，同比增长10.92%；实现归属于上市公司股东净利润7260 万元，同比增长14.40%。

商业智能拖累业绩，智慧医疗延续高增长

分季度来看，公司Q2 实现收入2.61 亿元，同比增长24.74%，相比Q1-2.42%同比增速转正。由于产品价格下降等因素影响，报告期内公司商业智能板块实现收入3.20 亿元，同比增长2.22%；其中EAS 产品实现收入2.11 亿元，同比增长7.33%；RFID 产品实现收入1.10 亿元，同比下降6.33%；获得订单3.51 亿元，同比增长2.01%。同时公司智慧医疗业务板块延续高增长，报告期内实现收入1.55 亿元，同比增长34.64%；实现净利润4854 万元，同比增长50.43%；获得订单1.55 亿元，同比增长62.37%。此外，由于商业智能板块毛利率下降幅度大于智慧医疗板块毛利率上升水平，公司综合毛利率由去年同期的43.3%下降到42.2%。同时由于公司增发完成使得财务费用支出大幅下降，但研发支出同比高增长使得报告期内期间费用率由去年同期的28%提升至28.2%。

人工智能与新零售双轮驱动

公司以“智能开放平台+微小化应用”为建设理念提供的智慧医院整体解决方案很好的契合医院客户需求，先后打造出多个标杆项目，报告期内公司在智慧医疗大项目上表现出色，先后签下南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等一批单体金额在千万元级别的项目合同，大额项目订单同比大幅增长。同时公司增持杭州认知网络股权，加强双方合作，进一步推动“人工智能+医疗”业务落地。此外，公司通过向国内领先的新零售明星企业提供ESL 产品开拓新零售市场，ESL和RFID 产品将直接受益于新零售和物联网产业发展。

投资建议：

我们下调公司2017-2019 年归属上市公司股东净利润分别为2.31 亿元、2.91 亿元、3.43 亿元，对应EPS 分别为0.29 元、0.36 元、0.42 元，考虑到公司业绩略低于预期且短期涨幅较大，调降为“增持”评级。

风险提示：

RFID 标签价格进一步下降的风险，国际贸易政策变化风险。

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