首次覆盖，给 予中性评级。公司主要从事胞磷胆碱钠片、东方胃药胶囊、苯甲酸利扎曲普坦胶囊等药品的研发、生产及销售，胞磷胆碱钠片为主要收入来源，2020 年销售占比达87.80%。公司业绩增长稳定，我们预测2021-2023 年公司归母净利润分别为0.69/0.74/0.77 亿元，对应EPS 分别为0.94/1.01/1.05 元，参考可比公司估值，给予目标价18.18 元，对应2022 年18X。首次覆盖，给予公司中性评级。

    　　胞磷胆碱口服制剂15 亿市场规模。截至2020 年底，国内获胞磷胆碱钠类药品批件的厂家有134 家，其中片剂、胶囊及咀嚼片厂家22家。根据2020 年PDB 样本医院数据，口服制剂销售额占胞磷胆碱全类型的82.64%，为主要用药类型。根据PDB 样本医院数据估算，2020年国内胞磷胆碱钠片、胶囊剂的市场容量约15 亿元。

    　　公司胞磷胆碱片国内销售额第二。公司与齐鲁制药、华润双鹤、捷迅药业为胞磷胆碱口服制剂销售额前四厂家，2020 年，公司在四家厂商中按销售额、销量分别排名第二、第三。

    　　募集资金主要用于新药研发、营销及生产。公司募集资金2.08亿元，用于①生产智能升级建设项目：购置智能多功能提取罐、智能双效浓缩器等及建设智能密集立体库。②昆明全新技改扩能建设项目：达产后，片剂、胶囊剂、中药材产能将增加至6.89 亿片（+25%）、0.88 亿粒（+10%）、5.40 吨（+100%）。③新药研发项目，研发课题包括治疗胃、结肠癌的中药五类新药去瘤维安的开发等。④营销网络建设项目。

    　　风险提示：单一产品依赖风险，一致性评价进度低于预期

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