本报告导读：

    　　公司已基本形成钢铁主业与非钢业务并重的新产业格局，其盈利能力和抗风险能力显著提升。随着公司持续优化业务、产品结构，进一步降本增效，其业绩有望持续增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。21H1 公司实现营收546.09 亿元、归母净利24.05亿元，分别同比增71.31%、119.88%，业绩超预期。考虑到公司持续优化业务、产品结构，盈利能力有望持续提升，上调其21-23 年EPS 预测为1.55/1.60/1.69 元（原1.15/1.21/1.25 元）。参考同类公司给予其21 年PE6 倍进行估值，上调目标价至9.3 元（原6.9 元），维持“增持”评级。

    　　形成“双主业”新发展格局，抗风险能力显著提升。公司在深耕钢铁主业的同时加快发展非钢业务，延伸加工、贸易物流、资源开发等非钢业务逐渐成为公司发展新动能。我们根据公司公告数据测算得，2014-2020年公司钢铁、非钢业务收入复合增速分别为4.52%和40.17%，其非钢业务收入增速远高于钢铁业务，公司非钢业务收入占比大幅上升。我们认为随着公司非钢业务快速发展，其抗风险能力将显著提升。

    　　持续降费提效，盈利能力不断提升。2021H1 公司期间费用率1.37%，同比降0.67pct，其中销售、管理、财务费用率分别为0.17%、1.09%、0.11%，分别同比降0.33、0.31、0.03pct；公司销售净利率4.53%，同比升1.05pct。随着公司持续降费提效，其盈利能力有望进一步提升。

    　　公司下半年受限产政策的影响有限，业绩有望稳步提升。2021H1 公司钢材产量442 万吨，依据2021 年钢材产量不超2020 年的限产政策计算，下半年公司钢材产量上限为467 万吨，高于上半年产量。我们预期下半年公司钢铁业务受限产政策的影响有限，公司业绩有望稳步增长。

    　　风险提示：限产政策超预期收紧；原材料价格大幅上涨。

更多精彩大盘资讯敬请期待！