事件公司发布2 021 年前三季度业绩预告，预计Q1-Q3归母净利润为19.0-19.6 亿元，同比增加631.6%-654.7%。其中，Q3 归母净利润为5.8-6.4 亿元，同比增加868.6%-969.4%，环比下降23.0%-30.3%。

    　　21Q3 业绩环比下降主因系主营产品价差环比收窄 分产品来看，21Q3 公司主要产品POY、DTY、FDY 市场价格分别同比上涨48.3%、39.3%、40.2%，环比上涨2.0%、2.9%、2.6%。原材料方面，PTA（也作为产品销售）、MEG、PX 市场价格分别同比上涨45.3%、45.5%、54.5%，环比上涨9.2%、7.7%、9.8%。总体来看，POY 价差（PX）、POY 价差（PTA）分别同比增加38.1%、62.6%，环比减少16.3%、20.2%；其他主营产品价差亦呈现环比收窄趋势。主营产品价差收窄使得公司盈利能力下降，21Q3 归母净利润环比下降23.0%-30.3%。

    　　下游纺织服装需求持续复苏，有望带动公司盈利提升 短期来看，预计21Q4 对涤纶长丝的需求增加有望带动盈利能力提升。截至10 月15 日，POY、DTY、FDY 季度均价分别环比上涨12.5%、13.5%、11.3%，POY 价差（PX）、POY 价差（PTA）分别环比增加24.7%、14.0%，DTY、FDY 价差亦呈现环比扩大趋势。中长期来看，在供给端，未来涤纶长丝产能扩张主要集中在龙头公司，行业集中度有望不断提升；在需求端，美国2021 年3 月以来服装及服装配饰店销售额连续七个月转正、国内1-9 月累计服装社会消费品零售额同比增加20.6%、较2019年同期增加5.6%。我们认为，海内外服装消费的持续复苏以及RCEP的签订有望带动涤纶长丝需求增加；龙头企业的盈利能力将在行业中保持领先，公司有望充分受益。

    　　公司延续产业战略布局，将促进公司高增长 公司年产60 万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目已于2021 年7 月4 日投产，目前公司涤纶长丝产能达到600 万吨/年，市占率近12%，产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三。预计年底还将新增约30 万吨/年涤纶长丝产能、60万吨/年涤纶短纤产能。公司新沂项目正式启动，在建平湖聚酯、中磊等项目全力推进。目前已规划400 万吨/年PTA 项目，预计到2024 年公司PTA 产能将达到1000 万吨/年。我们认为，公司在涤纶长丝和涤纶短纤领域持续扩张，PTA 项目的投产将充分发挥上下游一体化、成本规模优势，有望促进公司持续增长。

    　　投资建议 我们预计2021-2023 年公司营收分别为493.5、652.4、787.6亿元，同比变化33.4%、32.2%、20.7%；归母净利润分别为27.1、35.4、43.3 亿元，同比变化348.9%、30.6%、22.3%；每股收益（EPS）分别为1.77、2.31、2.83 元，对应PE 分别为8.8、6.7、5.5 倍。看好公司未来周期成长属性，维持“推荐”评级。

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