投资概要

阳光集团溢价收购+增持，彰显信心；

大气治理行业景气度向上，催化治理需求；

非电领域市场拓展方面取得新进展；

投资建议

随着大气治理攻坚计划的执行以及环保督查趋严，大气治理行业景气度攀升，公司作龙头企业将持续受益。基於以上，我们预测公司 2017-2018 净利闰分别 7.30 亿元、8.14 亿元,EPS 分别 0.68 元、0.76 元，对应 2017/2018 年 23.6/21.1 市盈率，维持目标价 18.4 元，增持评级。(现价截至 9 月 8 日)

中期业绩增长平稳

根据 2017 上半年业绩报告，龙净环保营收按年微增 1%至 29.58 亿元，归母净利润按年增长 14.66%至 2.26 亿元，扣非後归母净利润按年增长 17.89%至 2.05 亿元，对应每股收益 0.21，上年同期 0.18 元。总体而言上半年业绩增长平稳，下半年将是公司业绩的主要增长来源。

盈利能力方面，毛利率较上年同期的23.4%提升1.5个百分点至24.89%，净利 率较上年同期的6.72%提升1个百分点至7.7%，盈利能力略有改善。期间费用 率同比上升0.7个百分点至15.15%，其中，管理费用率12.27%(+0.9%)，主耍 因期内加大x发支出导致(+26.2%)，销售费用率2.52%(-0.09%)，财务费用率 0.36%(-0.1%)。经营性净现金流大幅下降，由上年同期的-2.21亿降至-3.55 亿，主耍因购买商品及劳务支出大增导致，後续有待改善。

订单持续增长，非电领域取得新突破

上半年整体新增合同52亿元(含税），相当於2016年全年新增合同量的51%，截止中期末公司合计在手订单达178亿元，後续业绩增长提供保障。公司电 袋团队积极拓展以电袋中心的尘硫一体和烟气环保岛项校以圆管带式输送 主体的炉前环保岛新业务取得市场突破，有望成新的增长点。干法脱硫项 目前新增合同大幅增长，项目不仅涵盖传统的火电、钢铁领域，还包括新兴的焦 化、碳素、催化裂化、工业尾气治理等领域。此外在有色金属、建材、冶金及 中小锅炉等非电领域市场拓展方面也取得重耍突破。而且得一提的是，公司 海外业务异军突起，并实现了一带一路、c南亚一批项目的突破。

阳光集团增持彰显发展信心

期内完成股权变更，公司第一大股c仍c正投资，阳光集团通过持有c正投 资51%的股权而间接持有龙净环保17.17%股权(1.835亿股），实际控制人由周 苏华变更阳光集团的吴洁，最终收购价36.7亿元，对应每股价格20元， 较现价溢价23.3%。此外阳光集团计划在未来12个月内继续增持5-10亿元， 截止星耙淹ü两个信托计划累计增持2.83% (3028.4万股），合计约4.6亿 元，持股比例上升至20%，未来12个月还将继续增持。

此外，2014年-2023年公司共推出10期贝工持股计划，期内第四期贝工持股计划已购买完成，购买均价14.68元，计划涉及公司高管及骨干贝工，将贝 工利益与公司利益持续绑定有利於公司长远健康发展。?

风险提示

电力行业新建机组和大机组投标减少；

电力超低排放改造接近尾声；

市场竞争日益激烈；

电力行业资金紧张，回款难度增大；

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