本报告导读：

    Q3业绩符合预期，2

    1Q3公司产品同比量价齐升，随着公司产能扩张以及在新材料及石化板块的持续布局，看好公司长期成长性。

    投资要点：

    维持“增持”评级。维持公司 2021-2023 年 EPS 分别为 8.12/8.34/8.71元。考虑公司成长性及行业景气度的可持续性，给予2021 年18 倍PE，维持目标价为146.09 元，维持“增持”评级。

    Q3 业绩符合预期。综合来看，2021 年前三季度公司共实现营业收入1073.18 亿元（同比+117.99%），实现归母净利润 195.42 亿元（同比+265.32%）。盈利能力方面，公司2021 年前三季度销售毛利率为29.53%（同比+6.95pct），销售净利率为18.21%（同比+7.34pct）。

    产品同比量价齐升。公司2021Q3 单季度实现营收396.61 亿元（同比+116.43%，环比+9.13%），归母净利润60.11 亿元（同比+139.13%，环比-12.99%）。2020Q3 单季度同比大幅增长的主要原因是公司产品量价齐升，环比则基本持平，其中公司Q3 总产量为205 万吨，同比+48%，环比-10%；Q3 总销量为383 万吨，同比+53%，环比-1%；Q3吨收入为9286 元/吨，同比+44%，环比+8%。

    自我造血能力强劲，项目储备丰富，成长空间大。公司持续进行产能扩张，保障长期成长，根据公司半年报，公司目前共有十余个在建工程顺利推进中，包括聚氨酯产业链延伸及配套项目、乙烯项目、广东水性树脂二期项目等。随着一期100 万吨乙烯项目于2020 年11 月投产，以及2021 年2 月万华50 万吨MDI 扩产落地，公司正驶入发展新赛道。

    风险提示：在建工程不及预期的风险、原材料价格上涨的风险。

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