3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：3Q21 收入43.98 亿元，同比-2.59%，环比+5.60%；归母净利润2.95 亿元，同比+3.62%，环比-27.87%。1-3Q21 收入128.98 亿元，同比+13.10%；归母净利润9.43 亿元，同比+55.05%，符合预期。

    　　发展趋势

    　　汽车芯片短缺及江浙地区限电限产影响产能利用率，叠加原材料价格上涨，短期毛利率水平承压。3Q21 毛利率为17.15%,同比去年同期-3.56ppt,环比-0.97ppt。我们认为，三季度大客户一汽大众、一汽丰田等受缺芯影响较大，或影响公司短期排产。面对行业压力，公司积极优化生产经营节奏，提高管理效率。3Q21 销管费用率同比下降2.91ppt 至5.56%。展望四季度，我们认为随着原材料涨价趋缓、汽车行业加库存预期增强，公司依托国内优质客气结构，有望实现业绩环比改善。

    　　高派息回馈股东，账上现金仍保持充裕。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利32 元（含税），合计约20 亿元。考虑到公司3Q21 账面现金31.2亿元，且同主机厂关系较为稳定，我们预计本次派息对公司日常经营影响可控。另外，公司欧洲业务重组已基本完成，减亏效果逐步显现。我们预计，公司海外经营稳中向好，减值风险较低，静待海外业务释放业绩弹性。

    　　传统内外饰业务稳健增长，新业务如热成型持续快速爬坡，长期增长动能充足。在客户结构方面，公司持续优化客户资源，推进海内外并购，扩大全球市占率。在为世界主流品牌的中高端车系提供配套服务的同时，公司重点加大对以特斯拉、蔚来、小鹏为代表的新势力车企投入，积极拥抱“轻量化”“智能化”的汽车零部件新时代。我们看好公司以自主研发+外延并购的方式突破传统业务瓶颈，实现新的利润增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到缺芯及限电对公司排产的影响，我们下调2021 年净利润14.0%至12.21 亿元,维持2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年12.7倍/9.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.20 元目标价，对应13.4 倍2021年市盈率和9.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有6.1%的上行空间。

    　　风险

    　　海外经营状况恶化，汽车行业芯片短缺超预期。

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