1-3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q21 业绩：收入342.92 亿元，同比增长17.80%；归母净利润13.02 亿元，对应每股盈利1.73 元，同比增长29.54%，符合预期。

    　　发展趋势

    　　单三季度收入同比增长。2021 年单三季度，公司收入达122.16 亿元，同比增长5.5%，环比增长4.2%。此外，1）应收账款较2020 年末增加9.02亿元，增长率为16.55%；2）存货较2020 年末增加5.18 亿元，增长率为17.00%。

    　　单三季度净利润持续增长。2021 年单三季度，公司净利润达5.36 亿元，同比增长39.2%，环比增长14.5%。其中，2021 年单三季度公司1）毛利润达10.14 亿元，毛利率为8.3%，同比上升0.4 个百分点；2）销售费用率为1.9%，同比下降0.4 个百分点；3）管理费用率为0.8%，同比持平；4）研发费用达1,288.43 万元，同比增长3.47%；5）财务费用为-848.62 万元，同比转负，主要系利息支出达1,399.85 万元，同比下降29.75%。

    　　1-3 季度，麻精药业务维持良好增长态势。2021 年1-3 季度，麻精工业（投资收益宜昌人福）为2.55 亿元，同比增长24.7%，约为总体净利润贡献19.6%，同比下降0.8 个百分点。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021 年和2022 年每股净利润预测2.06 元(YoY 12.2%)和2.30 元(YoY 12.0%)不变。当前股价对应2021/2022 年14.4 倍/12.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和39.20 元目标价，对应19.1 倍2021 年市盈率和17.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有32.7%的上行空间。

    　　风险

    　　带量采购降价压力，新业务拓展不及预期。

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