事件概述

    　　公司发布2021 年三季报，实现营业收入7.59 亿元，同比增长53.18%；实现归母净利润1.70 亿元，同比增长119.01%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长90.87%。

    　　分析判断：

    　　营收&业绩双增，数控刀片量价齐升

    　　受益于数控刀片产销量和价格双升，公司21 年前三季度营业收入达到7.59 亿元，同比增长53.18%；实现归母净利润1.70 亿元，同比增长119.01%。

    　　数控刀片行业量价提升逻辑得到充分验证：

    　　1）产能方面，预计公司数控刀片产能已突破700 万片/月，三季度数控刀片产销量在2000 万片左右。

    　　2）价格方面，受原材料涨价影响，叠加新产品不断推出，公司数控刀片今年已经有过三次提价。21 年三季度均价预计突破6 元/片，前三季度均价预计近6 元/片。

    　　分季度来看，我们测算公司三季度数控刀片营收环比持续增长。

    　　硬质合金制品由于毛利率水平较低，公司加大对硬质合金制品订单的毛利率考核，选择性接单，因此硬质合金制品收入略有降低，从而导致第三季度营收环比略降2.95%。

    　　费用管控优异，盈利能力大幅提升

    　　1）21 年前三季度，公司毛利率达到34.34%，同比提升2.91 个百分点。分季度来看，21 年第三季度毛利率36.60%，同环比提升5.70/2.97 个百分点，主要原因是公司上半年提价逐步得到体现，数控刀片和硬质合金制品毛利率均有所提升。2）21 年前三季度，公司净利率达到22.42%，同比提升6.74 个百分点。分季度来看，21 年第三季度净利率高达25.04%，同环比提升9.15/3.58 个百分点，主要原因一是公司产品毛利率水平不断提高，二是公司费用管控良好，2021 年前三季度销售/管理/财务费用率同比下降0.13/0.91/0.77 个百分点至2.69%/7.35%/0.04%。

    　　投资建议

    　　公司21 年前三季度业绩略超我们预期，同时考虑到数控刀片量价提升与进口替代逻辑强，我们上调公司21-23年营收9.39/13.38/18.39 亿元的预测至10.68/13.52/18.52 亿元，上调21-23 年归母净利润2.09/2.76/3.86的预测至2.23/3.07/4.20 亿元，上调EPS 2.09/2.76/3.86 元的预测至2.23/3.07/4.20 元，对应2021 年10 月20 日87.67 元/股收盘价，PE 分别为39/29/21 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　价格提升不及预期、产能扩张不及预期、下游行业景气度下滑。

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