事件：2021 年10 月21 日，公司发布三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约115 亿元，与追溯调整前上年同期数据相比，将增加58.1 亿元或102.09%；与追溯调整后上年同期数据相比，将增加45.21 亿元或64.78%。

    　　点评

    　　三季度业绩大增：三季度单季度实现归母净利润54.58 亿元，环比二季度增长43.97%，同比增长400%（与追溯调整前）。三季度业绩大增的原因主要由于在煤价持续上行的背景下，公司煤炭产销环比提升。

    　　同时由于国际油价走高，公司煤化工产品盈利能力提升。

    　　三季度煤炭产量环比增长：公司前三季度实现商品煤产量7777 万吨，同比下降14.07%，实现商品煤销量7747 万吨，同比下降31.67%，其中自产煤销量为6875 万吨，同比下降18.73%。三季度单季度公司生产商品煤2680 万吨，比第二季度商品煤产量增长8.85%，较去年同期下降-15.3%，销售商品煤2656 万吨，比第二季度商品煤产量增长4.24%，较去年同时下降33.15%

    　　三季度化工品产量环比下滑：三季度公司生产甲醇52 万吨，同比增长29.6%，环比下降21.2%，销售甲醇70 万吨，同比增长68.75%，环比增长12.9%；乙二醇三季度产量环比下降50%至4 万吨，销量环比下滑25%至6 万吨。醋酸三季度产量为26 万吨，同比下降8.23%，环比下降10.34%；三季度醋酸乙酯产量为9 万吨，同比下降18.76%，环比下降18.18%；液体粗蜡产量为11 万吨，环比持平，同比下降7.18%。

    　　投资建议：随着海内外煤价持续上涨，公司业绩弹性有望持续释放。

    　　预计2021-2023 年公司归母净利为200.41/226.16/236.48 亿元，折合EPS 分别为4.11/4.64/4.85。公司逐步聚焦主业，剥离非煤贸易资产，股息率高，业绩弹性大，估值有望提升。给予买入-A 评级，6 个月目标价36.99 元。

    　　风险提示：1)宏观经济下行，煤价大幅下跌；2）新建产能释放超预期；3）煤化工产品价格大幅下滑。

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