5年10倍的股价背后是业绩高增长：专注与执着，在单晶领域坚守，在行业复苏的背景下，通过成本优势和战略性产业链延伸实现净利润大幅增长，归母净利润从亏损 5467 万元到 15.38 亿元，股价上涨 15 倍。

2000-2012年，专注单晶，但遭遇行业低谷导致业绩上市首年下滑：公司从半导体领域进入光伏领域，凭借对单晶的深刻理解，专注于单晶；但 2012 年光伏行业进入低谷，公司上市首年即亏损；多晶成本快速下降，单晶市占率不断下滑。

2012-2015年， 厚积薄发，为产能扩张和产业链延伸奠定基础： 公司 2012 年至 2015 年公司实现了金刚线的改造，长晶速度的快速提升，单晶硅片成本快速下降，推动单晶组件与多晶组件成本持平。2014 年隆基定增扩产，同时完成乐叶光伏收购，奠定产能扩张和产业链延伸的基础。

2015-至今，产业链延伸与产能扩张：公司产能快速扩张，预计 2020 年产能将从 2015 年 3GW 提升至 30GW 左右，同时通过产业链延伸放大硅片优势，组件收入快速增长。

未来，成本优势进一步强化，高效电池片业务是重点：公司成本控制在产业链上各个环节进一步强化，从技术输出到耗材自产；同时高效电池的布局已经初显成效，预计未来成为重要盈利点。

维持“强烈推荐-A”投资评级。强烈推荐，预计 17/18 年归母净利润有望达到25.3/33.8 亿元，目标价 30-35。

风险提示：硅料双反导致国内价格暴涨，海外战略不及预期。

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