联建光电(300269)核心观点

受益于外延并购加速跟行业规模增长，三大核心业务块业务发展迅速。

公司 2017 年上半年营收 17.01 亿，较去年同期增长 70.75%，扣非净利润1.76 亿元，同比增长 43.52%.数字户外板块营收 4 亿元，同比增长 76.46%，主要系新公司并表所致。数字设备板块受益于小间距 LED 设备景气度回升营收 5.38 亿，同比增长 22.64%，数字营销板块营收 7.61 亿，同比增长131.46%，公司转型成效初显。

公司业务方向明确，互联网营销市场容量快速增长。

公司致力于持续整合三大主业，数字营销板块盈利增长可持续性可期。根据艾瑞咨询《 2017 年中国网络广告市场年度监测报告》数据显示中，中国网络广告市场规模达到 2,902.7 亿元，同比增长 32.9%。移动广告市场规模达到 1,750.2 亿元，增长率达到 75.4%。公司对移动营销的优先布局或将持续有益于行业增长。

转型意志坚决， 公司已初步构建完整的广告营销生态。

公司通过多年转型，已初步搭建了完整的传播服务平台。通过对公关策划、代理执行、广告平台、互动活动、广告资源和数字显示设备等业务的覆盖，为客户提供定制化、一体化的传播解决方案。通过持续加码数据挖掘技术，为客户进行精准画像，实现广告的高效投放。公司通过设立“一委四部”整合子公司业务，借助集团公司的资源协助各个子公司进一步完善与发展。 同时公司已完成二期员工持股计划的股份回购，彰显公司管理层对公司未来运营管理的信心。

考虑到公司在互联网营销全链条的持续布局，公司员工持股计划及公司董

减高减持计划均彰显公司稳定股价以及对后续经营业绩的信心，我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.98、 1.19 和 1.34，对应 PE 分别为 20x、 17x和 15x， 维持“推荐”评级。

风险提示： 公司收购标的整合风险，商誉风险，标的承诺利润不达标风险

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