与昌力科技签订投资框架协议， 拓展军工业务

公司与江苏昌力科技发展有限公司签订了《投资框架协议》，公司有意向对昌力科技进行投资。 待审计机构完成昌力科技 2017 年 7 月 31 日财务报告后， 公司将继续推进本项投资事宜。我们预计在今年年底前，此项投资将会完成最终投资条款。

昌力科技军工业务壁垒高， 军用产品占比 95%

江苏昌力科技发展有限公司是一家国内开发生产高精密冷拔无缝钢管的企业， 主营阻尼缓冲减震系统、大型发射筒体、作动筒、车用天然气瓶管、液压油缸、精密液压冷拔机组等产品。 承担并完成了国家国防科研配套等项目。 公司 1998 年开始接触军工业务， 2008 年开始批量生产军工产品。前不久，刚刚完成了又一个军工项目生产的超大矩形器材的项目验收，该项目属于国家十二五规划一项超高难度的科研项目， 公司花了 4 年时间研制。 此外，公司的油气混合高速缓冲器，可以达到每秒 90 米的响应速度，在军用、民用市场颇受欢迎。 目前公司军工产品占 95%比例。

昌力科技业绩高速成长

公司与丰年资本在互惠互利的基础上， 深入合作。 丰年资本拥有昌力科技的控股权，约占昌力科技股份 66%，有助于泰胜风能顺利完成此次项目的投资。据公告显示，昌力科技近两年业绩增长迅速，16 年全年营收 5224万元，净利润 1298 万元，今年上半年营收和净利润皆超过去年全年，达到8202 万元和 2751 万元，并且军工行业的高壁垒保证了盈利水平， 昌力科技上半年净利率达到 33.5%的高位水平。

弃风率改善，风塔主业平稳增长， 维持“买入”评级，目标价 10.08 元

国内弃风率逐渐改善，风电投资逐步回升，公司主业今年有望平稳增长， 若军工转型成功公司将实现双核发展。我们维持公司现有主业2017-2019 年 净 利 润 分 别 为 2.81/3.51/3.92 亿 元 ， 对 应 EPS 为0.39/0.48/0.54 元， 维持“买入”评价，目标价 10.08 元，对应 2017 年 PE为 26 倍。

风险提示：

国内风电投资大幅下降；军工项目投资进度不及预期。

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