偏光片国产化需求空间巨大： 偏光片是液晶面板（LCD）的重要原材料，对于液晶面板的显示效果具有重要作用，在液晶面板成本中占比 10%左右。 全球 LCD 需求的不断增长带动了偏光片产品的快速增长。 预计全球偏光片市场需求将从 2016 年的 4.32 亿平方米，增加到 2019 年的 4.99 亿平米，年均复合增长率约 5%左右。 目前全球偏光片市场规模约 90 亿美元以上，主要被日韩企业所垄断，但随着中国大陆液晶面板产业的迅猛发展，偏光片行业发展重心正在向中国大陆转移。国内偏光片市场发展空间较大。

PVA 光学膜进口替代空间巨大： 偏光片是由 PVA 膜、 TAC 膜、压敏胶层、保护膜等复合而成，其中 PVA 膜和 TAC 膜是最主要的膜层， PVA 膜约占偏光片成本 10%左右。目前全球偏光片用 PVA 膜呈现日本可乐丽一家独大的局面， 国内生产企业较少，其进口替代空间巨大。

皖维高新是国内 PVA 行业龙头企业，其 PVA 光学膜已向国内偏光片企业批量供货： 皖维高新是国内少数几家能批量生产 PVA 光学膜的内资企业之一。 2017 年上半年，公司提高了 PVA 光学膜的产品档次和附加值， 累计销售高端 PVA 光学薄膜 14.4 万平方米，是上年同期的 4.28 倍。 目前国内部分的偏光片生产企业（如三利谱等）已将公司 PVA 光学膜纳入供应链体系。 未来公司 PVA 光学膜产品将进入更多的内外资偏光片生产企业，充分受益于其国产化进程。

投资建议： 皖维高新作为国内 PVA 行业龙头优质企业，在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势， PVA 价格上涨，公司拥有较大的业绩弹性。公司 PVA 光学膜已进入国内部分偏光片生产企业的供应链体系，随着偏光片的国产化进程加速，公司 PVA 光学膜业务有望明显受益。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.10， 0.18 和 0.22 元，对应当前股价 PE为 46X， 25X 和 20X， 上调至“ 强烈推荐”评级。

风险提示： PVA 产品价格下滑； PVA 光学膜业务拓展低于预期。

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