事件：公司发布2021 年三季报，2021 前三季度营业收入为34.46 亿元，同比增长55.74%，归母净利润为6.32 亿元，同比增长226.06%，基本每股收益为0.55 元。其中2021Q3 营业收入13.21 亿元，同比增加43.64%、环比增加4.3%，归母净利润为3.02 亿元，同比增长384.20%、环比增长19.88%。

    　　公司前三季度业绩大增，公司民“民爆+锂业务”双主业持续发力，其中锂业务量价齐升。锂业务产品市场持续放量，同时价格端，2021 年前三季度电池级氢氧化锂均价8.65 万元/吨、同比+67%，其中Q3 电池级氢氧化锂均价11.51万元/吨，同比+138.6%、环比+36.7%。

    　　资源布局出现新进展，多个项目有望于2022 年投产。1）李家沟：拥有李家沟锂矿28%的权益（川能动力47%、阿坝国资委25%），或按计划投产，产能约17-18 万吨锂精矿，或优先满足国理公司需求；2）Core：Mt Finniss 矿石总储量740 万吨，氧化锂平均品位1.3%、总储量9.79 万吨，Finniss 锂项目建设已于2021 年10 月开始，同时一期精矿产能17.5 万吨计划于2022 年第四季度投产，公司参股Core 4.76%，拥有7.5 万吨锂精矿/年的包销权；3）公司将与Eastern Iron 成立合资企业，在澳大利亚和除中国以外的其他国家收购和开发锂项目；4）与银河资源等矿商维持稳定的包销合作关系，构建多方锂资源供应保障体系。

    　　冶炼端持续扩张，客户结构不断优化。公司当前拥有4.3 万吨锂盐产能，其中氢氧化锂产能3.3 万吨，雅安一期3 万吨氢氧化锂产能已于2020 年Q4 开始建设，建设期两年，雅安二期2 万吨氢氧化锂以及1.1 万吨氯化锂产能预计于一期达产后开始建设，届时公司氢氧化锂产能将达到8.3 万吨。客户端，已顺利嵌入特斯拉等全球优质供应链，侧面印证公司优异的产品品质与资源保障能力。

    　　盈利预测：调整2021-2023 年归母净利润依次为11.64 亿元、17.05 亿元、22.26 亿元，以10 月25 日收盘价33.71 元计，PE 依次为36.5、24.9、19.1，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：民爆业务需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期

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