本报告导读：

    　　煤炭主业以价补量，前三季度业绩大增；单季提价显著，业绩环比提升；长协价确定性提升，Q4 增利可期。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和目标价，增持评级。2021前三季度公司归母净利17.7亿，同比+69.3%，扣非净利17.5 亿，同比+70.5%；Q3 归母净利7.1 亿，同比+110.7%，扣非净利7.1 亿，同比+114.1%，业绩符合预期。鉴于公司煤炭销售长协为主，且Q4 长协价确定性提价，上调2021~2023 年EPS 至1.17、1.35、1.52(原0.95、1.05、1. 08)元，考虑焦煤稀缺性，给予公司高于煤炭行业平均的2021 年11xPE，上调目标价至12.87 元(原10.45)，增持评级。

    　　煤炭主业以价补量，前三季度业绩大增。受矿井枯竭等影响，公司前三季度原煤产量略有下降，自产煤销量1994 万吨(-5.1%)；销售均价809 元/吨(+19.3%)或+131 元/吨，煤炭业务营收185.7 亿(+17.8%)占总营收94.9%。

    　　此外，受社保减免取消、矿井开采深度增加等影响，同期吨煤成本572 元(+14.8%)，成本涨幅小于售价，煤炭主业实现毛利54.5 亿(+29.2%)。

    　　单季提价显著，业绩环比提升。公司Q3归母净利7.1 亿，环比提升38.4%，主因当期商品煤销售均价为912 元/吨，环比增长121 元。此外，或因暴雨天气影响，公司Q3 商品煤产量685 万吨(-10.0%)环比-2.6%，且吨煤成本633 元(+36.4%)环比+11.9%，产量下降及成本上升难扰业绩提升。

    　　长协价确定性提升，Q4 增利可期。公司煤炭销售以季度调价的长协煤为主。而Q3 京唐港主焦煤库提均价为3176 元/吨，较Q2 均价提升1250 元，Q4 长协价按Q3 焦煤涨幅来确定，提价确定性高。此外，公司2021 全年计划原煤产量3203 万吨，前三季度完成为67.8%，Q4 产销量有望提升。

    　　风险提示：下游超预期限产、公司煤矿生产不及预期。

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