事件：公司公告 2017 年非公开发行股票预案，募集资金总额不超过 23.74 亿元，发行股数不超过 1.1 亿股，募投项目之一为使用 9.984 亿元收购广州迪会信 64%的股权。

收购广东大型 IVD 经销商， 有助于加速华南区尤其是广州区域的实验室布局和市场渗透。 广州迪会信是广东省最大的进口体外诊断产品代理商之一，主要代理罗氏、希森美康、 BD、西比亚等品牌产品， 2016 年实现营业收入 9.10亿元，净利润 1.61 亿元，本次公司以 9.984 亿元收购迪会信 64%股权，对应2016 年为 10 倍 PE，估值合理。本次交易以公司非公开发行股票为实施前提，我们预计最快可能在明年二季度左右，交易完成后，公司将积极推动广东地区实验室业务布局，并以“服务+产品” 的一体化模式创新与整合式营销为差异化竞争策略，在华南市场实现产业链融合发展

非公开发行助力公司提升服务能力，巩固行业地位。 本次非公开发行除收购广州迪会信以外，其他募投项目包括诊断业务平台服务能力提升及研发、冷链物流中心仓储设备技术改造、 医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造、诊断试剂产业化及补充流动资金，在现有实验室基础上进一步完善硬件设施、丰富实验室检测项目，同时加强物流仓储能力和大数据存储分析能力，提升公司在第三方实验室行业的竞争力；诊断试剂的产业化则是为了实现公司在IVD 行业的全产业链布局，尤其是在分子诊断、测序等特检领域，进一步降低成本、提高公司可持续发展能力。

盈利预测与估值： 不考虑本次定增及收购带来的摊薄和收益，我们预计2017-2019 年公司收入 53.51、67.75、84.52 亿元，同比增长 39.94%、26.61%、24.74%，归母净利润 3.51、 4.60、 6.12 亿元，同比增长 33.49%、 31.27%、32.83%，对应 EPS 为 0.64、 0.84、 1.11， 目前公司股价对应 2017 年 42 倍PE， 2018 年 32 倍 PE，若考虑本次发行及收购顺利， 发行后股本预计增至 6.61亿，假设迪会信于 2018 年 6 月并表，则公司 2017-2019 年归母净利润为 3.51、4.76、 6.62 亿元，目前股价摊薄后对应 2018 年 31 倍 PE， 考虑到公司业务模式符合行业趋势，实验室布局逐步进入收获期，整体盈利能力持续提高， 如果非公开发行进展顺利，将为公司各项业务的发展奠定资金基础， 我们给予公司2018 年 40 倍 PE，目标价 33.6 元，维持“买入”评级。

风险提示： 实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，应收账款管理风险。

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