双环传动（002472）

公司近日发布公告，以自有资金出资6,000万元投资盛瑞传动，拟收购海外齿轮公司100%股份并提交1.2 亿欧元报价。公司在国内外投资收购齐头并进，发展前景看好，继续强烈推荐。公司参股盛瑞传动，有望绑定核心客户，推动自动变速箱齿轮业务持续高速增长。公司拟收购海外齿轮公司，有望拓展国外市场并逐渐实现全球化扩张和产业整合，确立在传动部件高端制造领域的领先地位。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升，产销量持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系，有望全面分享行业及客户高增长红利，迎来持续的业绩爆发。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.39 元、0.55 元和0.75 元，给予2018 年25 倍市盈率，合理目标价15.00 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

参股盛瑞传动，绑定核心客户前景可期。公司出资6,000 万元投资盛瑞传动，并取得2.62%股权。盛瑞传动是国内汽车自动变速器研发制造领域的领军企业，拥有国家乘用车自动变速器工程技术研究中心、国家企业技术中心两个国家级研发平台。盛瑞传动在2016 年已开发7 家整车企业20 余款车型项目，产销量规模连年高速增长。公司参股盛瑞传动，有望绑定核心客户，推动自动变速箱齿轮业务持续高速增长。

拟收购海外齿轮厂商，布局全球化扩张和产业整合。公司拟收购海外齿轮公司100%股份并提交1.2 亿欧元报价。通过并购，公司有望实现国内外市场协同、技术融合、客户与采购资源共享，拓展国外市场并逐渐实现全球化扩张和产业整合，确立在传动部件高端制造领域的领先地位。

自动变速箱看五年高速增长，锁定大客户全面受益行业爆发。在消费升级、自主品牌崛起等多重因素推动下，自动变速箱渗透率近年来快速提升，但国产品牌还存在较大提升空间，自动变速箱产销有望持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系，有望分享行业及客户增长红利，迎来持续高速增长。

评级面临的主要风险

1）国内自动变速箱发展不及预期；2）合作项目推进不及预期。

估值

我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.39 元、0.55 元和0.75 元，给予2018 年25 倍市盈率，合理目标价15.00 元，维持买入评级。

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