事件：21Q1-Q3公司实现营业收入34.87亿元，同比下降6.62%；归母净利润5.71亿元，同比下降18.68%。其中21Q3公司实现营业收入9.98亿元，同比下降33.39%，环比下降19.06%；归母净利润1.01亿元，同比下降65.48%，环比下降48.73%。

    　　出货结构调整叠加原材料价格上涨，21Q3公司毛利率有所下降。21Q3公司综合毛利率、净利率分别为14.54%/10.12% ， 同比下降16.21/9.48pct，环比下降10.12/5.81pct。公司盈利能力下降主要由于毛利率较高的大铸件上半年已基本交付完毕，叠加钢铁等原材料价格上涨所致。

    　　风电铸件产能持续扩张，看好十四五风电行业需求。预计21年底公司有望形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能，公司铸件产能持续扩张。碳中和目标推动下，叠加大型化降本带来风电项目经济性持续提升，我们预计22-23年国内风电新增装机有望同比+30%/28%，从而带来风电铸件需求持续景气。

    　　投资建议：考虑到21年国内海上风电抢装结束后，大兆瓦风电铸件需求将有所放缓，叠加钢铁等原材料价格维持高位，对公司整体盈利能力有一定影响，我们下调了公司的盈利预测。调整前预计21-23年公司归母净利润为9.26/13.49/17.80亿元，调整后预计21-23年公司归母净利润为7.26/10.50/14.55 亿元， YoY-25.9%/+44.7%/+38.5% ， EPS 分别为0.75/1.09/1.50元，下调至“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，新产品研发及认证不及预期，原材料价格波动风险。

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