事件：公司公告2021 年三季报，21 年前三季度公司营业收入7.23 亿，yoy-18.23%，归母净利润1.79 亿，yoy108.61%，扣非归母净利润1.71 亿，yoy102.03%。21Q3 公司营业收入2.78亿，yoy72.03%，归母净利润5,437.07 万，yoy15.45%，扣非归母净利润5,391.59 万，yoy14.92%，Q3 业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　碳纤维原丝业务推进顺利，21 Q3 营收增长显著。1）公司21 年Q1-Q3 实现营业收入7.23亿，yoy-18.23%，收入同比下滑是因为公司20 年存在丙烯腈贸易业务，20 年6 月后公司终止了低利润的丙烯腈贸易业务，导致20Q1-Q3 收入体量基数较大；2）21 年Q3 公司营收为2.78 亿，同比增长72.03%，环比增长25.07%，业务实现高速发展，主要是公司碳纤维原丝的规划产能持续投放，同时公司产品持续处于供不应求的局面，产品价格维持高位。

    　　低成本原材料库存减少，毛利率稳中有降。公司实现21Q1-Q3 毛利率41%，Q3 季度毛利率下滑至36%。由于公司上半年拥有较多的低成本丙烯腈库存，而产品售价随行就市，公司上半年毛利率维持高位。Q3 季度公司低成本库存减少，而原材料丙烯腈价格居高不下(21Q3 季度丙烯腈：山东市场均价14853 元/吨，较Q2 涨价451 元/吨)，导致毛利率较Q2 下降7PCT，下降幅度较大但产销顺畅，成本传导无忧。

    　　期间费用显著改善，净利率维持高位。公司三季度期间费用改善显著，使得公司毛利率下滑的情况下净利率保持稳定。公司Q3 单季度财务费用1635 万元，财务费率从Q2 季度10.9%下降至Q3 的 5.9%；同时公司所得税较Q2 下降显著，因为Q2 季度研发费率不足3%，不满足高新技术企业认定条件，故出于谨慎性原则，公司按25%的税率暂提了所得税。因此，公司Q3 净利率维持高位，仅较Q2 下降0.2PCT 至19.6%。

    　　投资分析意见：公司大丝束碳纤维原丝业务顺利推进，产品持续供不应求，维持盈利预测，21-23 年营业收入11.4 亿/15.8 亿/19.9 亿元，归母净利润为2.4 亿/2.7 亿/3.5 亿元，对应21-23 年PE 为55X、50X、38X，维持“买入”评级。

    　　主要风险因素： 1）丙烯腈涨价超预期；2）风电装机需求不及预期

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