事件：金风科技发布2021 年第三季度报告。

    三季度业绩符合预期，风机龙头盈利能力持续修复。2021 年1-9 月，公司实现营收335.50 亿元，同比下降9.40%，实现归母净利润30.13 亿元，同比增长45.61%，销售毛利率/净利率分别为26.28%、9.12%。单季度来看，公司2021Q3 实现营收156.47 亿元，同比下降11.13%，实现归母净利润11.64 亿元，同比增长46.58%，环比增长32.88%，盈利能力持续修复。

    风机大型化推动度电成本进一步下降，行业招标量持续高景气，风电增长确定性逐步增强。根据金风科技2021 年三季度业绩报告，年初以来，风机招标价格持续下降，其中3S 机组招标价格从年初的3043 元/w 降至2410 元/w，4s 机组招标价格从年初的2991 元/w 降至2326 元/w，降幅均超过20%，大型化推动风机生产成本及风电场度电成本持续下降，带动全年风电招标持续高景气，2021 年前三季度，国内公开招标市场新增招标量41.9GW，同比增长115.1%，且已经超过2020 年全年31.10GW 的招标规模，招标规模的快速提升有望推动下一阶段装机规模快速增长，风电长期增长确定性逐步增强。

    在手订单饱满，公司加速风机大型化转型。2021 年前三季度，公司风机实现对外销售6347MW，其中3/4S 机型销售2511MW，占比39.6%，同比提升30.3pcts，6/8S 机组销售1487MW，占比23.4%，同比提升19.3pcts，大型化转型趋势加速。在手订单方面，截止三季度末，公司在手订单总量为16.4GW，外部订单合计15.1GW，在手订单量较为饱满。此外，公司海外在手订单1875MW，近三年CAGR 24.6%，风机出海有望迎来加速。

    正式推出全新中速永磁平台，获市场充分认可。在2021 北京国际风能大会暨展览会上，公司正式推出全新一代中速永磁智能风机平台，涵盖陆上风机主流的功率段以及12MW 海上风机，作为国内最早开发中速永磁技术路线的风电机组制造商，公司实现“直驱永磁+中速永磁”双技术路线布局，满足下游客户对于使用场景、后期运维、开发成本等差异化的需求，截止三季度末，公司MSPM（中速永磁产品）在手订单规模达到670MW，新产品的额推出快速获得市场认可，通过更全面的技术路线布局，公司也将为各种应用场景与客户需求提供更优的产品。

    盈利预测：预计公司2021~2023 年实现归母净利润41.95/47.79/57.85 亿元，对应估值18.5/16.2/13.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业需求不及预期，风机执行价格不及预期。

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