在结束了 29 家海外电子公司营运和供应链剖析系列后，截止目前，我们已自上而下搭建起全球电子/半导体景气周期分析框架、全球海内外电子营运和估值的比较体系，自下而上搭建了基于财务的公司营运和治理分析框架，以及规范可跟踪的标的季度盈利预测体系。我们剩下的工作之一，便是将以上交叉的研究体系泛化至 A 股标的研究和覆盖，以建立下游的关键假设表。在接下来这个新的系列中，我们将向 w 各位投资者分享 A 股各电子细分领域代表公司的业绩拆分和产业核心假设。 和市场同行相比，我们的工作有 3 点特色值得投资者关注。

受益于公司 FPC 卷对卷先进产线逐步投产上量，公司业绩 1H17 迎来高增拐点。 1H17 弘信电子主营收入 8.3 亿元，同比增长 101%。归母净利润 0.4 亿元，同比增长 447%。公司业绩大幅增长主要来源于 FPC“卷对卷”新线线产能释放，以及弘汉光电背光模组大客户（包括天马微电子、欧菲光等）订单上量迅速。公司认为，“卷对卷”产线稼动率将逐步省省直95%以上，截止 4Q16 约为 90% 。

我们假设下游客户扩展和需求增长空间能够支撑公司预测期内业绩规模成长。 理由有二： 1、在触控面板 FPC 仍有足够客户扩展以及供应份额提高的空间。目前全球排名前十面板厂商中7 家已是公司客户，但主要客户为大陆天马微电子和京东方，天马微电子的供应份额较高，京东方、群创、友达等公司供应的份额尚低不足 10% 。我们预计未来公司将继续拓展海外重要客户如 LGD 和供应份额，市场空间足够。 2、公司全球市占率仍然较低。按照 2015 年全球 FPC 营收规模的排名，公司全球市占率不足 2%，智能手机等供应链 FPC 国产化的空间仍然较大。公司 FPC 业务规模从 2006 年与天马微电子合作后迅速扩大，因此 FPC 业务中显示面板（ LCM） FPC 的收入占比较高。上市前后公司积极拓展 LCM 以外的 FPC 市场和客户， 2016 年 LCM 类 FPC 收入占比下降至 56.7%，我们认为公司在指纹识别、摄像头等FPC 市场中的成长才刚刚开始。

首次覆盖，给予“中性”评级。 预计弘信电子 2017-2019 年收入为 18.53、 24.54 和 27.06亿元，归母净利润为 0.89、 1.38 和 1.48 亿元，每股收益为 0.86、 1.33 和 1.42 元,当前股价对应 2017-2019 年 PE 为 58x、 37x 和 35x。参考 A 股可比 PCB/FPC 上市公司景旺电子、胜宏科技和超声电子，其 2018 年 PE 均值为 21.8x。我们预计弘信电子 2018 年 EPS 为 1.33元，对应 PE 为 37.3x，给予“中性”评级。

风险提示： “卷对卷”产线良率及公司营运调整不及预期；

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