投资要点

    　　事件：公 司发布21 年三季报，21年前三季度营收23.28 亿元，同比+14.97%；归母净利润3.69 亿元，同比+22.84%；扣非归母净利润3.17 亿元，同比+18.77%。公司21Q3 营收7.87 亿元，同比-8.91%；归母净利润1.28 亿元，同比-3.90%；扣非归母净利润0.99 亿元，同比-22.50%。

    　　受行业整体销量下滑影响，21Q3 营收/归母同比-8.91%/-3.90%。21Q3 公司营收7.87 亿，同比-8.91%，环比+4.26%，营收环比增长预计主要由于EPB 业务环比增长所致。21Q3 公司归母净利1.28 亿，同比-3.90%，环比+13.27%，归母净利同比降幅小于营收，环比涨幅大于营收，主要由于：①其他收益同环比增加；②资产减值、信用减值同环比降低；③少数股东收益同环比减少。

    　　21Q3 毛利率24.5%，同比-3.4pct，环比-1.0pct，预计主要由于原材料涨价影响；期间费用率10.2%，同比+2.6pct，环比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/2.3%/7.0%/0.2%，期间费用率增加主要由于管理费用率及财务费用率同比增加所致。

    　　线控制动（WCBS）21 年已投产预计后续逐步上量，ADAS 预计2022 上半年量产。2021 年1-6 月份，公司新增开发项目50 项，涉及29 个新车型，公司投产项目45 个，涉及21 个车型。其中新增EPB 定点项目数为14 项，新增轻量化项目5 项，新增WCBS 项目数为1 项，新增ADAS 项目数为2 项。线控制动系统（WCBS）目前年产30 万套线控制动系统生产线已经完成调试，2021 年将有四个以上车型批量生产。公司自2019 年四季度开始自主研发的基于前视摄像系统的ADAS 技术，开发进展顺利，A 轮样机于 2020 年 8 月已经实现装车测试，目前已经获得四个客户的定点项目，预计 2022 年上半年量产。下一代线控制动系统（WCBS 2.0）研发工作正在顺利推进中，WCBS2.0 将会更好满足 L4 及以上级智能驾驶对线控制动冗余功能需求。

    　　顺应轻量化、智能化趋势，产品具有较强竞争力和国产替代实力，维持“审慎增持”评级。公司EPB、轻量化、线控制动、ADAS 产品具有较强竞争力和国产替代优势，未来发展空间广阔。根据最新情况，我们维持2021-2023 年公司归母净利润预测5.5/7.0/8.5 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：汽车芯片短缺，汇率波动风险，原材料价格波动风险

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