产能密集释放， 白银龙头有望实现跨越式发展

作为国内最大的白银生产商， 公司专注白银全产业链，打造循环经济发展模式。目前， 基本已形成富含银的铅精矿采选――铅阳极泥――白银（并综合回收其他有价金属） ――白银产品深加工――“互联网+”的产业链体系。今明两年定增项目产能密集释放，叠加行业明显复苏，公司业绩步入快车道，有望实现跨越式发展。

夯实白银主业，稳步布局全产业链

夯实白银主业： 高纯银清洁提取扩建项目年底完成，公司白银产能将从 600t/a 增长到 2000t/a。 稳步布局全产业链： 上游收购金和矿业和俊龙矿业，目标原料自给率达到 30%至 50%。下游金贵白银城项目将于年内完工， 向白银深加工产品及白银文化产业拓展。同时公司建立找金银网，拓展互联网经营模式。

环保政策力度空前，循环经济优势明显

受益环保趋严使行业部分产能出清， 公司环保先行， 循环经济优势明显。公司募投项目 “5 万 t/a 铅冰铜渣资源综合利用项目” 、 “3 万 t/a 二次锑资源综合利用项目”等能有效提高综合利用水平，“ 吃干榨净” 有价金属（部分金属购买原料时不计价）， 经济效益明显。

给予“买入”评级

金属价格将持续在高位运行，结合公司产能产量稳步释放，公司业绩有望稳步提升。预计公司 17-19 年 EPS 为 0.57、 0.73、 1.04 元，按最新收盘价对应 PE 为 33.55 倍、 26.45 倍、 18.49 倍，给予“买入”评级。

风险提示： 有色金属价格波动；项目进度不及预期。

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