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    　　公司2021 年1-9 月实现营业收入578 亿元，同比增长38%；归母净利润176 亿元，同比增长39%。公司有望紧握财富管理需求增长和资本市场供给侧改革不断推进的时代红利，持续发挥龙头优势提升份额，推动业绩保持成长，维持买入评级。

    　　三季度发力单季大增46%，ROE 同比显著提升。1）1-9 月归母净利润同比增长39%，其中三季度单季归母净利润54 亿元，同比大增46%。2）盈利能力显著提升，年化ROE 12.2%，同比提升2.3 个百分点。3）自营、经纪、资管、投行、利息业务收入占比分别为27%、19%、15%、10%、8%，自营收入占比降低11 个百分点，利息净收入占比持续提升。

    　　两融规模维持高位，配股助推持续增长。1）利息净收入同比大增139%至44 亿元，其中Q3 单季占一半，单季大增102%，主要为两融收入增加。

    　　三季度两融规模维持在较高水平，截至季末融出资金1277 亿元，与二季度末基本持平，测算市场份额为6.9%。公司280 亿元配股中190 亿元计划投入资本中介业务，若落地有望推动持续增长。2）其他业务收入增长120%，收入占比提升8 个百分点至22%，但毛利率较低，利润贡献有限。

    　　资管业务表现强势，IPO 份额大幅提升。1）资管大集合改造快速推进与公募基金市场火热共同推动资管净收入大增59%，为增速第二的主营业务。公司已有16 只大集合产品变更获批并正常运作。华夏基金Q3 净利润6.36 亿元，同比大增56%。2）投行净收入45 亿元，同比增长26%。

    　　股权承销份额同比下滑2 个百分点至16.7%，但IPO 承销份额由9.5%大幅提升到16.8%，债权承销份额稳健提升至13.5%。3）经纪净收入108 亿元，高基数下同比增长27%。4）自营净收入154 亿元，小幅下滑3%，自营规模保持增长，较年初增加11%至5416 亿元。

    　　估值

    　　公司有望紧握财富管理需求增长和资本市场供给侧改革不断推进的时代红利，持续发挥龙头优势提升份额。配股落地将助力公司资本规模更上一层。21/22/23 年的归母净利润预测值203/250/285 亿元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

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