【事项】

9 月 26 日，奥佳华发布 2017 年三季度业绩预告修正公告。公告称，公司将此前于《2017 年半年度报告》中对三季度的业绩预测进行调整，归母净利由原来预计的 1.63-2.00 亿元提高至 2.00-2.23 亿元；原同比增速预计为 10%-35%，现调增至 35%-50%。 基于上述， 预计公司 Q3 归母净利为 1.08-1.31 亿元，同比增长 11.34%-35.05%。 公司按摩椅业务维持高速增长，三季度业绩大幅超预期。

公司三季度预增大幅上调主要系主业按摩椅业务迅速增长。受益于消费升级、健康需求以及共享因素的驱动，保健按摩器具市场发展空间扩大，作为行业龙头，公司凭借技术、产品叠加全球品牌渠道的优势，有效带动了按摩椅业务的发展：1）公司高度重视研发创新，研发费用约占营收 5%，同时公司是国内唯一一家掌握从第一代至第六代按摩椅技术的企业，破除了目前国内按摩椅市场上产品同质化严重的限制格局，在技术上成功领跑市场；2）全球多点布局，国外自主品牌已开始放量增长，国内市场受多因素驱动也开始爆发，未来公司产销有望进一步释放。随着保健按摩器具行业的需求不断攀升，按摩椅市场前景广阔， 第三季度家用按摩椅、专用按摩椅（健康管理椅）及商用按摩椅业务有望继续加速增长，公司对按摩椅行业充满信心

【评论】

公司按摩椅业务进入快速上升通道，国内市场增速提高。消费升级以及公众保健意识的普及提高了消费者对按摩椅的认知度，而人力服务成本的提升使按摩椅的需求日趋增长。2017年上半年，公司自主品牌营收占比上升至46%，较2016年上升了6%，其中OGAWA放量增长带动家用按摩椅销量激增：2017年新推出的第五代产品御手温感大师椅首创4D机芯提高按摩效果，在香港和大陆市场相继成为爆款精品；同期于台湾推出的沙发按摩椅“爱沙发”也以超过60%的市占率获得市场的高度认可。专用按摩椅业务也有突破性发展，公司与知名药企如康美、片仔癀等达成战略合作，通过人工智能按摩椅和可穿戴设备等为消费者提供健康管理服务，有望提升健康管理椅业绩。商用按摩椅方面，随着移动支付及物联网技术的发展，共享按摩椅市场逐步扩大，公司2017年与爽客、民本、大创客等商用按摩椅客户合作，提高公司在共享按摩椅市场的份额，进一步推动按摩椅销量。

线下线上渠道整合，国内品牌推广力度加大。随着国内按摩椅市场的持续增长，公司加大国内渠道铺设。线下方面，公司旨在提高门店运营效率，目前公司在国内共有450家店，其中直营店占比30%左右，主要集中在一线城市，二线城市则以经销商为主，同时公司将台湾运营团队与国内销售团队进行整合以全面推动奥佳华品牌在国内市场的推广。线上方面，公司深耕电商渠道，与天猫、京东进行合作，2017H1实现电商业绩增长达128.78%。广告宣传方面，公司为进一步提高品牌曝光率加大在地铁、展会等地方的广告投放量，同时与《中国新歌声》合作提高品牌曝光率，邀请陈奕迅代言在电视、门店以及新媒体等渠道进行宣传推广，有效提高了品牌认知和消费者的认可。

我们看好基于消费升级、健康意识普及以及共享经济趋势确定性增强的驱动下，公司按摩椅业务的不断放量。公司的技术优势有望促进产品成为市场爆款，渠道建设加快有利于进一步提升公司市场份额，继续维持“增持”评级。

【风险提示】

按摩椅产品推广不及预期；

汇率波动风险。

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