核心观点：

公司集研发实力与并购整合能力于一身，实现多元化布局

公司是国内环境监测龙头公司，秉承自主研发+产业并购的核心发展战略，近5年研发投入占营收比约在9%-12%，并先后并购布局实验室、智慧水务、VOCs监测等多个业务领域，实现从监测龙头向环境综合服务提供商转型。2016年公司营业收入23.5亿元，归母净利润4亿元。预期十三五期间将全面推动监测网络建设、垂直监管、排污费改环保税等重磅政策，公司监测+治理PPP战略加速推进，业绩有望保持快速增长。

打造综合服务商：布局智慧水务，收购安谱完善实验室分析产业链

东深电子（智慧水务）、安谱实验（实验室耗材）等的成功并购，带动公司多领域业务的快速布局。以2017年完成的安谱实验收购为例，公司控股比例提升至55.58%，作为聚光旗下唯一实验室耗材业务整合平台，安谱的加入完善了一站式智慧实验室布局，实验室板块目前体现出良好发展势头。

乘PPP东风积极承接综合治理项目，工程有望发力

近几年公司着力打造监测+治理PPP模式，2015年陆续签订黄山、如东等多个项目，2017年上半年中标全国首个环境监测PPP项目，并于下半年牵头与江苏华麒建设、北京鑫地园林组成的联合体中标淄博市14亿高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目，公司在手订单充裕，业绩高增长可期。

股权激励显成效，定增再添成长动力，维持“买入”评级

暂不考虑增发摊薄，预计公司2017-2019年EPS分别为1.25元，1.61元和2.05元，按照最新收盘价对应估值分别为27X、21X和16X。公司研发实力雄厚，外延并购业务不断多元化。受益环境数据需求驱动，公司环境监测业务增长迅速，此外公司中标多个环境生态治理PPP为业绩增长添动力，7.3亿定增已获得证监会核准批复。建议密切关注增发进程，维持“买入”评级。

风险提示增发进度低于预期，收购资产整合不达预期。

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