3Q21 营收符合我们预期，归母净利润超出预期四维图新发布2021 年三季报。3Q21 营收6.65 亿元，同比+17.1%，符合我们预期；归母净利润0.14 亿元，去年同期-0.31 亿元，实现单季度扭亏为盈，大幅超出我们的预期，主要归因于毛利率上升。

    　　发展趋势

    　　毛利率上升使得3Q21 单季扭亏为盈，股权激励彰显公司信心。受季节性波动影响，3Q 毛利率升至59.2%，环比+8.3ppt，使公司3Q 实现扭亏为盈。

    　　报告期内，公司为764 名激励对象按7.15 元/股授予1.1 亿股限制性股票。

    　　激励覆盖范围高达17.7%，彰显公司未来发展信心，有助于业务顺利转型。

    　　首次以Tier1 身份提供自动驾驶系统，实现量产订单突破，ADAS 业务进展顺利。报告期内，公司与凯翼汽车签约自动驾驶系统。凯翼为原奇瑞汽车子品牌，规划年产能15 万辆。这体现公司在自动驾驶方面长期投入初见成效，核心算法、高精度地图与硬件能力得以验证。ADAS 业务方面，公司在场景库与高并发能力行业领先下，其提供场景服务，赋能车厂自主开发自动驾驶系统的模式已获青睐，在国产替代新增需求下增长将可持续。

    　　芯片业务短期仍影响短期利润，导航业务有望复苏，车联网业务稳健增长。

    　　受今年供应链紧张、原材料价格增长、人才保有和激励等因素，芯片业务对公司利润影响较大。杰发智能座舱芯片AC8015 于上半年实现量产，目前稳步放量中。智能座舱芯片与德赛西威的合作持续推进。芯片业务具有长周期、高投入特征，我们预计在行业周期变化、量产车型增加，与代工厂关系的基础上，未来收入可期。随着疫情缓解，汽车产销均大幅反弹。公司前装市占率保持稳定，导航业务逐渐复苏，车联网业务随公司合作品牌销量同步增长。

    　　国家级高精度基础地图服务平台国汽智图落地，拓展公司未来市场空间。9月14 日，四维图新联合工信部国汽智联、自然资源部中国地图出版集团共同成立国汽智图平台。平台由官方牵头，国资背景公司组成，在国家安全、地理数据与个人隐私保护的趋势下，我们预计其未来有望成为行业合规安全管控与法规标准，在高精度地图数据上满足监管要求，成为国家级开放可信赖的数据源平台。我们预计四维图新将为国汽智图输出技术资源、人才资源及客户资源，在平台推广、监管推进、数据安全责任厘清的过程中稳定受益。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司长期成长空间，维持盈利预测，维持跑赢行业评级，基于2022年分部加总估值法，我们维持目标价为16 元不变，较当前股价有43.1%的上行空间。

    　　风险

    　　自动驾驶及高精地图行业竞争持续加剧；参股公司持续亏损。

更多精彩大盘资讯敬请期待！