受益畜禽价格反弹， 3 季度业绩环比回暖

公司发布公告，预计前 3 季度实现归母净利润为 40~43 亿，同比下滑60.3%~63.09%；其中 3 季度实现归母净利润 22~25 亿，同比下滑30.7%~39%，环比上升 553%~642%，业绩环比大幅回暖主要源于肉禽业务由亏转盈以及猪价反弹，估算 3 季度公司生猪/肉禽/其他业务分别贡献利润约 14/7/2 亿元。

3 季度猪价小幅上行，估算头均盈利约 300 元

3 季度，猪价略有反弹，均价约 14.4 元/公斤（据畜牧业信息网），环比上涨 0.4%，同比下跌约 22%。 3 季度，公司销售商品肉猪约 465.5 万头，同比增长约 9.3%，估算头均盈利约 300 元/头。

养殖规模继续扩张，关注下游生鲜业务进展

公司积极发展生猪养殖业务， 1-9 月份累计出栏约 1363 万头，同比增长 10.7%。上半年，新增开工产能约 274 万头，未来出栏量有望稳步增长，预计 2017-18 年出栏量分别为 1950、 2300 万头。下游拓展方面，公司继续探索温氏生鲜业务的发展模式，进一步完善管理流程，并与公司乳制品业务实现联动，逐步拓展广州、东莞及肇庆等城市。

投资建议：预计 2017-19 年 EPS 分别为 1.13/1.22/1.32 元

公司积极扩大生猪规模，稳步控制肉鸡规模，下游拓展值得期待，预计 2017-19 年 EPS 分别为 1.13/1.22/1.32 元， 按最新收盘价计算对应 PE分别为 20/18.4/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等

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