公司作为液晶材料领军企业，市场份额持续提升，同时积极参与研发OLED 材料、PI 材料和光刻胶材料，业绩呈现稳健增长态势，我们维持公司2021/2022/2023 年的EPS 预测分别为2.21/2.88/3.46 元/股，参考行业可比公司估值，我们认为2022 年27 倍PE 是公司的合理估值，维持目标价77 元，维持“买入”评级。

    　　 2021 年前三季度归母净利润同比增长26.94%。公司2021 年前三季度实现营收6.52 亿元，同比+45.51%；实现归母净利润1.69 亿元，同比+26.94%；实现扣非归母净利润0.47 亿元，同比+30.74%。毛利率方面，公司2021 年前三季度整体毛利率47.11%，同比下降1.60 个pct。公司2021 年前三季度业绩较去年同期同比提升，主要来自液晶材料销量持续提升的贡献。公司2021 年Q3 单季度实现营收2.29 亿元，同比+39.01%，环比+6.02%；实现归母净利润0.65 亿元，同比+35.11%，环比+18.18%；实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比+37.86%，环比+26.67%。

    　　 2021 年前三季度费用率和现金流相对稳定。从费用端看，公司2021 年前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为10.43%/3.99%/0.15%/5.21%，较去年同期变动+1.28/-0.03/+1.27/+0.08 个pct。销售费用增长主因公司继续加大市场推广力度及新业务拓展，市场推广费用有所增加；研发费用保持高水平，公司推进液晶材料研发的同时，加快其他电子材料研发进程。从现金流情况看，公司2021 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.30 亿元，同比+35.42%，主因公司销售收入增长，销售商品收到的现金较上年同期增加所致。

    　　2021 年Q3 单季度经营活动产生的现金流量净额为0.47 亿元。

    　　 液晶材料国产化持续推进，新材料业务值得期待。公司作为大陆液晶材料领军企业，是国内少数掌握TFT 混合液晶核心技术的企业，保持行业内的领先地位。

    　　公司与显示行业核心企业的合作日趋深入，对京东方、惠科、熊猫等面板厂商的供货持续高增。同时，公司着眼5G 用改性聚酰亚胺（MPI）及相关产业链、光刻胶及其原材料、OLED 材料的电子材料行业，加快研发进程，增加研发投入。OLED 材料方面，公司初步实现OLED 材料知识产权布局，高真空升华提纯技术完成从小试到生产放大的工作，新开发中间体和单体44 种，优化5 类产品的生产工艺，开始在海外实现稳定供货。聚酰亚胺材料方面，PI 浆料通过小试测试，性能指标基本达到国际水平。光刻胶材料方面，光酸和PHS 树脂小试合成基本完成，处于准备放量阶段，248 纳米用PHS 树脂原料合成、纯化开发小试顺利，达到中试试验水平。公司投资16.8 亿元建设浙江上虞电子材料基地，进一步开展液晶材料、OLED 材料研发及产业化，并在聚酰亚胺浆料、光刻胶领域展开深入研究。公司积极布局电子材料领域，有望培育出新的业绩增长点。

    　　 风险因素：新产品开发进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求萎缩。

    　　 投资建议：公司作为液晶材料领军企业，市场份额持续提升，同时积极参与研发OLED 材料、PI 材料和光刻胶材料，业绩呈现稳健增长态势，我们维持公司2021/2022/2023 年的EPS 预测分别为2.21/2.88/3.46 元/股，参考行业可比公司估值，我们认为2022 年27 倍PE 是公司的合理估值，维持目标价77 元，维持“买入”评级。

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