投资要点

前三季度预增 50%-80%，业绩继续保持快速增长。 公司发布前三季度业绩预告，预计 2017 年 1-9 月实现归母净利润 4.33 亿-5.19 亿元，同比增长 50%-80%，据此计算三季度单季实现归母净利润 1.63 亿-2.50 亿元，同比增长 47.13%-125.06%。 如果以前三季度预告增速中枢 65%计算，公司三季度单季业绩增长 86.1%，较二季度明显加速， 全年业绩高增长趋势清晰。

公司在手订单充足，业绩增长动力充足。 16 年全年，公司新签订各类工程施工合同 113 项，累计合同金额 121.84 亿元（其中 PPP 项目合计金额 75.99 亿元，占比 62.36%），同比增长 260%。截止 10 月 12 日， 17 年新接公告订单131.08 亿元（不含框架），同比增长 199.61%；其中 PPP 订单 110.49 亿元占比高达 84%。公司 16 年至今公告订单金额为 16 年收入 7.6 倍，未来业绩高增长基础坚实。

赣黔国家生态文明试验区实施方案出炉， 公司作为华南园林龙头有望充分受益。 中共中央办公厅及国务院办公厅近日印发国家生态文明试验区（江西、贵州）实施方案，提出要努力打造美丽中国“江西样板”与“多彩贵州公园省”，在流域生态保护补偿、河湖保护与生态修复、绿色产业发展、生态扶贫、自然资源资产产权等重点领域形成一批可推广改革成果，赣黔高规格生态建设布局以及后续全面推广有望为园林生态 PPP 行业及相关龙头企业持续带来丰富订单。 公司作为华南生态园林龙头区位优势明显，有望充分受益赣黔国家生态文明试验区建设。

二期员工持股计划购买完成后再推股权激励计划，彰显未来发展强烈信心。 公司近日公告 2017 年股票期权激励计划，拟向 496 名公司董事、公司及子公司中高级管理人员、核心技术及业务人员授予 1.5 亿份股票期权，占激励计划公告时公司总股本 9.87%，其中首次授予 1.2 亿份股票期权，预留 0.3 亿份股票期权。首期授予行权价格为 12.9 元，授予部分在未来 36 个月分三期行权，可行权数量比例分别为 40%、 30%、 30%，行权条件为 2018 年至 2020 年公司业绩分别达到 10.2 亿元、 13.3 亿元、 17.4 亿元。公司今年 7 月完成 9 亿二期员工持股计划买入后再推大规模股权激励计划，覆盖员工广泛且激励充分，未来业绩释放动力充足， 经营效率有望持续提升。

投资建议： 我们预测 17/18/19 年公司归母净利为 8.50/13.63/20.48 亿元，EPS0.56/0.90/1.35 元， 16-19 年 CAGR 为 57.7%，当前股价对应 PE 分别为25/16/11 倍，估值显着低于同业可比公司。 鉴于公司高增长趋势强劲， 我们给予目标价 19.80 元（对应 18 年 22 倍 PE），买入评级。

风险提示： 存货及应收账款的风险， PPP 政策风险，订单转化为收入不及预期风险。

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