事件：公司发 布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入57.41亿元，同比+35.38%；实现归母净利润4.78 亿元，同比+14.8%，扣非后归母净利润4.38 亿元，同比+21.23%。

    　　点评：

    　　Q3 业绩符合预期，三大业务全面增长。公司2021Q3 单季实现营收16.71亿元，同比-2.07%，归母净利润1.46 亿元，同比-11.05%，若剔除第三季度限制性股票股份支付费用，单Q3 归母净利润为1.66 亿元，同比+1.28%，公司业绩符合预期。分业务来看，1）自主品牌线上业务中吉米、碧云泉分别同比+100%/+85%，其中除螨机、智能净水机表现突出；线下业务恢复正增长，同比+25%。2）ODM 业务同比+30%，其中欧洲、亚洲市场业务分别同比+60%/+40%，ODM 业务增速良好。3）核心零部件业务同比+40%，其中精密压铸业务突破性增长超90%，公司三大业务均实现稳步拓展。

    　　受原材料及海运压力，短期公司盈利能力承压。2021 年前三季度公司毛利率同比-4.55pct 至22.37%，净利率同比-1.46pct 至8.33%，盈利能力短期承压主要系大宗原材料价格上涨叠加海运压力增大所致，我们预计伴随第四季度海运运力紧张情况缓解，公司利润率有望回升。2021年前三季度公司经营性现金流净额3.51 亿元，同比-64.67%，现金流净额下降主要为受原材料涨价影响，公司采购原材料所需支付的现金及库存周转资金大幅增长所致。

    　　收购业务加强产线协同，自主品牌逐步发力。据公司公告，10 月28 日公司审议通过收购上海帕捷的议案，此次收购使公司汽车零部件生态逐步完善。此外，10 月底公司发布了莱克/吉米两款三合一全屋吸尘洗地一体机新产品莱克天狼星Sirius S680/500 和吉米维纳斯Venus，此系列产品在功能上进行了全新升级；年内公司还将陆续推出超过6 款各具特色的洗地机系列产品，新品上市为自主品牌的发展提供了增长动力。

    　　投资建议：外销ODM/OEM 业务稳健发展，国内自主品牌逐步发力，首次覆盖，给予“买入”评级。公司坚持创新，不断强化渠道运营，未来伴随新品的陆续推出，自主品牌业务有望持续快增长。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.77/8.62/10.67 亿元，对应当前市值PE分别为20/16/13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。

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