投资要点:

    首家新三板挂牌的竹制企业。公司创建于2010 年,坐落于中国福建省。公司是一家以竹为主材,集产销研于一体的竹制品外贸出口企业,主营生产竹木厨房用品、竹木家具、和竹木艺品等,在2012 年成为宜家集团在亚太地区的主力竹制品供应商之一。2020 年在全国股转系统精选层挂牌;2021 年公司拟申请向深圳证券交易所创业板转板上市。2021Q3 公司实现营业收入和归母净利润分别为2.40 亿元和0.51 亿元,整体增长较为稳健。公司产品的销售毛利率为32.85%,净利率和ROE分别为21.04%和12.73%,总体来看,公司盈利能力较强。公司总资产为4.53 亿元,资产负债率为14.22%,资产负债率维持在较低水平。

    “禁塑令”政策利好下,缠绕式竹吸管制造技术有望实现升级替代。在塑料污染日益加重的背景下,自2021 年1 月1日起,塑料吸管禁令在全国范围内正式生效,餐饮行业全面禁止使用不可降解一次性塑料吸管。公司的缠绕式竹吸管不仅从技术上解决了纸吸管的缺点,也以规模化生产解决了PLA 吸管成本高的缺点,未来市场前景广阔。禁塑令的的出台极大地拉动了非塑料制品的需求,使得竹材料的可替代领域和待开发领域都充满想象空间,利好竹快消品市场的发展。

    区位和研发优势明显,下游客户优质。区位优势方面,我国是世界上最主要的竹产国,在全球森林面积急剧下降的背景下,我国竹林面积却以每年3%的速度递增。公司位于福建省南平市建阳区,福建省是中国最大的竹产区之一,原材料供应充足;研发优势方面,截至2021 年6 月底,公司及子公司拥有171 项专利,其中发明专利17 项,具有行业领先的研发技术水平;公司下游客户均为国际知名企业,国际家居用品公司宜家(IKEA)是公司第一大客户,2021H1 销售收入占比近90%,公司与主要客户均有长期稳定的合作关系。

    盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为0.71、0.82 和0.93 亿元,对应 EPS分别为0.62、0.72 和0.81 元,当前股价对应 PE 分别为40.4、34.8 和30.8 倍,首次覆盖,给予“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示:安全生产风险;原材料供应风险;对单一客户依赖的风险;汇率波动风险。

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