环泊酚医保 谈判在即，峰值有望达到30 亿元环泊酚（HSK-3486）是丙泊酚的me-better 产品，有效性方面效果相当并且药物追加次数少，安全性方面注射痛、呼吸抑制发生率显著降低，临床有望替代丙泊酚。环泊酚消化内镜适应症于2020 年12 月获批，国内每年胃肠镜患者超过6000 万人，并且全麻比例不断提高，预计到2024 年环泊酚消化内镜适应症销售收入达到10 亿元。麻醉诱导适应症于2021 年2 月获批、麻醉维持、ICU 镇静等适应症也在快速推进，长远看消化内镜适应症预计占比整体销售收入的40%，环泊酚整体销售峰值预计将达30 亿元。环泊酚美国麻醉诱导适应症已经开始3 期临床，预计明年或将能够向FDA 申报上市，根据美国丙泊酚用量估算环泊酚在美国市场空间有10 亿美元。

    　　多个创新药管线临近商业化

    　　从2012 年开始升级创新药研发、组建创新药团队，经过近8 年的调整和沉淀，公司进入临床阶段的有5 个1 类创新药，环泊酚多个适应症预计陆续获批上市；急慢性疼痛药物HSK21542 临床3期推进顺利；长效降糖药（HSK7653）已进入3 期临床；神经痛药物HSK16149 已进入2/3 期临床；HSK29116 进入了临床1 期。

    　　盈利预测及投资建议

    　　预计公司2021-2023 年营业收入分别为27.53/32.50/38.20 亿元，归母净利润分别为3.65/4.41/6.23 亿元，EPS 分别为0.34/0.41/0.58 元，2021 年11 月8 日收盘价20.02 元对应PE为59/49/34 倍。公司现有创新药管线丰富并且商业化前景较好，未来几年公司创新药收入高速增长，首次覆盖给予“买入”

    　　投资评级。

    　　风险提示

    　　环泊酚医保谈判失败或者降价幅度超预期、创新药国内外研发或注册申报进度低于预期。

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