2017年前三季度预增0%-10%，业绩低于预期

阳谷华泰发布2017年前三季度业绩预告，预计实现净利1.20-1.32亿元，同比增0%-10%，业绩略低于预期，以最新总股本2.89亿股计算，对应EPS为0.41-0.46元。按照前述预告区间，2017年Q3实现净利0.39-0.51亿元。

环保限产及原材料涨价影响公司当期业绩

2017年受国家环保、安全政策影响，橡胶助剂供给持续收缩，公司东营工厂亦于8月限产，影响了本期产品的销量；另一方面，尽管橡胶助剂供需紧张，2017年1-9月华北地区促进剂NS/M/CBS均价同比上涨13%/31%26%至3.0/1.8/2.3万元/吨，防焦剂价格亦显着上涨，但由于公司以月度及季度订单为主，且苯胺等原料价格上涨，影响当期业绩。1-9月非经常性损益约320万元。

橡胶助剂供需紧张延续，优势企业受益

当前环保、安全生产高压下，橡胶助剂行业产能格局显着调整，中小企业开工率大幅下滑，优势龙头企业也受到不同程度的影响。10月13日华北地区促进剂NS/M/CBS报价分别为3.7/2.5/2.9万元/吨，较年初上涨28%/55%/36%，防焦剂报价约3.8万元/吨，较年初上涨26%，伴随下游需求旺季逐步启动，我们预计公司盈利趋势向好。

维持“增持”评级

阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业，环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大，其业绩具备较大向上弹性，假设成本不变，防焦剂CTP/促进剂NS/促进剂CBS含税价格每上涨1000元/吨，公司EPS分别增厚0.035/0.05/0.025元；不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础；参股江苏诺达尔或有助于公司在电子化学品领域的开拓。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.70、0.90、1.10元的预测（暂未考虑配股对公司股本和盈利的影响），维持“增持”评级。

风险提示：下游需求波动风险、橡胶促进剂清洁生产技术失密风险、环保核查力度不达预期风险。

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