事件：

    　　2021 年前三季度公司营收555.1 亿，同比增长28.7%；归母净利润52.8 亿元，同比增长5.6%。

    　　点评：

    　　前三季度营收规模创同期新高，自主品牌表现亮眼。前三季度公司实现营收555.1 亿，同比增长28.7%，主要得益于广汽自主品牌恢复较快增长：1）广汽乘用车：销量22.1 万辆，同比增长11.6%；2）广汽埃安：销量7.9 万辆，同比增长104.0%。前三季度联营及合营公司贡献投资收益达80.0 亿，同比增长8.1%，主要是由于广丰及广本表现稳健：1）广汽丰田：销量58.3万辆，同比增长7.4%； 2）广汽本田：销量54.9 万辆，同比下降0.3%；广汽三菱及广菲克则对投资收益形成一定拖累：3）广汽三菱：销量4.5 万辆，同比下降4.6%；4）广汽菲克：销量1.5 万辆，同比下降46.7%。

    　　Q3 新能源品牌埃安高增长，带动公司收入、毛利率持续提升。Q3 受芯片供应短缺影响，广汽乘用车销量7.0 万辆，同比下降29.0%、环比下降8.5%；新能源品牌埃安依然保持高增长，销量3.6 万辆，同比增长95.1%、环比增长40.9%。受益于新能源车放量，Q3 公司收入209.4 亿元，同比增长19.6%，环比增长12.9%；毛利率7.9%，同比增加3.1 PCT、环比增加0.5 PCT。

    　　芯片短缺、原材料价格上涨等因素拖累合营公司Q3 业绩。Q3 合营公司受芯片供应短缺等不利因素影响更为明显，销量出现较大波动，1）广丰：销量16.6 万辆，同比下降25.3%、环比下降23.4%；2）广本：销量17.7 万辆，同比下降23.7%、环比下降6.6%；3）广菲克：销量0.3 万辆，同比下降70.4%、环比下降29.5%；4）广三菱：销量1.5 万辆，同比下降19.2%、环比下降6.6%。由此导致Q3 公司投资收益仅17.8 亿元，同比下降49.8%、环比下降41.8%。

    　　Q4 缺芯有望缓解，销量与盈利有望开启复苏。21Q4 开始，伴随汽车芯片供应逐月改善，广丰、广本新车逐步爬坡上量，合营公司销量及盈利有望逐步增长。公司自主品牌传祺，以影豹为代表，同样有望受益于缺芯缓解，销量逐月改善，新能源品牌埃安则有望保持较快增长，共同拉动营收及利润率持续提升。

    　　投资建议：受缺芯及原材料价格上涨影响，我们将公司2021 年-2022 年归母净利润分别由为95.1、115.9 亿元调整至80.5、112.8 亿元，对应PE 为22、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：芯片短缺加剧、行业复苏不及预期、埃安销量增长不及预期等。

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