结论与建议：

公司今日发布 17Q1-3 业绩预告，实现净利润 7.03-7.69 亿元,增长60-75%，超出预期， 单季度看， 3Q 实现净利润 1.69-2.35 亿元， YOY+0-39.05%。业绩增长一是随着 PPP 项目落地与实施，公司保持了持续的增长态势； 二是出售持有的港股上市公司盈德气体 0.79 亿股获得投资收益为 1.85 亿元，另外因收购良业环境重新计算先前持有 10%股份价值 0.37 亿元。 扣除非经常性损益影响公司实现归母净利润 4.93-5.59 亿元，同比增速 12.3-27.33%，公司所处行业，前三季度往往为淡季，业绩主要体现在四季度。预计公司 17、 18 年分别实现净利润 25.08 亿元(YOY+35.90%)、 32.49（ YOY+29.53%）， EPS0.80 元、 1.04 元，当前股价对应 17、 18 年动态 PE23X、18X, 未来 PPP 业务发展空间广阔，业绩有望超预期，给予“买入”建议，目标价 22 元(2018 年 PE21X)。

四季度尤为关键： 公司所处行业及商业模式，决定了每年第四季度对公司全年业绩贡献占比最大。 自 11 年至 16 年，第四季度营收占总营收比重分别为 64.1%、 60.0%、 59.8%、 62.6%、 67.4%、 63.96%，归母净利润占比分别为 76.52%、 81.32%、 84.17%、 82.25%、 81.42%、 76.16%。 三四季度同时也是收获订单的高峰期，上半年订单超过 200 亿，全年订单超过 300 亿已成定局，随着 PPP 项目的进一步放量，公司作为拥有核心技术的水处理龙头，业绩高增长有保障。

中标四川中江近 55 亿工程项目： 公司 8 月份公告，中标四川中江县国道 350 线中江至仓山段公路改建工程及中江县三江六岸改造专案 A 段工程，前者总投资 46 亿，后者 9.4 亿，合计金额超过 55 亿元。 项目建设工期 3 年，剩余合作期 15 年，每年运营服务费 5.39 亿元，对应回报率为 5.15%。 此次为道路建设、湿地公园、景观绿化、光环境及管网建设的综合性项目，能为公司的持续发展提供业务支持，有利于公司在周边区域的污水、供水等领域的专案拓展。

多领域开拓业绩新增长点： 公司核心膜产品销售良好，市场份额稳步扩大，从公司近段时间布局来看，未来将开辟多条新增长点：首先加大对净水器市场的开拓力度，随着居民生活水准提高，对饮用水质要求越来越高，净水器市场空间广阔，目前整个市场还未出现领军品牌， 集中度偏低，碧水源有望利用自身先进膜技术优势，在这一市场拔得头筹； 其次通过收购光环境运营商良业环境， 补充碧水源在生态照明领域的处理技术，提升在城市景观建设、特色小镇建设等领域提供整体解决方案的能力，未来来看，公司在承接城市综合生态项目上将拥有更多优势； 最后在危废方面的布局，危废是一个准入门槛很高的行业，行业规模超千亿，竞争格局呈现为小而散、市场集中度不高，作为综合环保的重要一环，碧水源通过收购的方式获得入场券，后续有望大力发展。

盈利预测：预计公司 17、18 年分别实现净利润 25.08 亿元(YOY+35.90%)、32.49（ YOY+29.53%）， EPS0.80 元、 1.04 元，当前股价对应 17、 18 年动态 PE23X、 18X,给予“买入”建议，目标价 22 元(2018 年 PE21X)。

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