2021Q3 迎来消费电子产业链备货旺季，维持“增持”评级公司公布2021 年三季报，营业收入210.1 亿元，YoY+20.3%，归母净利润16.8亿元，YoY+21.7%，其中2021Q3 单季度营业收入90.5 亿元，YoY+23.1%，归母净利润10.5 亿元，YoY+77.9%，扣非归母净利润10.2 亿元。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为34.3/36.8/39.8 亿元，对应EPS 为1.48/1.58/1.71 元，当前股价对应PE 为23.7/22.1/20.4 倍，考虑到公司是海外大客户软板的核心供应商，未来持续受益软板市场扩容与份额提升，具备技术实力与优质的管理能力，维持“增持”评级。

    　　2021Q3 消费电子应用推动产能利用率爬升，料号与产品终端多样化公司受核心客户新机发布迎来出货旺季，随着客户市占率提升带动产能稼动率攀升，2021Q3 单季度毛利率达到21.9%，YoY+1.8 pct。此外，公司硬板产品的技术能力逐步凸显，一方面，类载板方案持续应用于核心客户的手机及智能手表产品，未来有望拓展至AR/VR 等创新终端，结合公司软板的生产能力，配套解决方案优势突出；另一方面，核心客户MiniLED 产品由iPad 产品拓展至笔记本电脑，公司卡位高端，受益于产品渗透率提升。公司持续布局淮安园区产能并推进高阶化工厂布局，2021Q3 公司资本开支72.4 亿元，YoY+50.8%。

    　　软板与硬板实力兼具，有望切入汽车领域

    　　公司选择与业内顶尖客户共同成长，亦将卡位汽车领域。产能扩充与技术升级齐头并进，中国台湾高雄FPC 项目一期投资持续推进，巩固软板实力，有望在BMS连接类产品中大展拳脚，目前已经取得陆系客户认证。硬板领域，公司走向产品应用与产品结构的多元化布局，下游应用进军服务器及汽车电子领域，目前ADAS 自动驾驶车用中控电路板进入打样阶段、ADAS 摄像模组稳定量产。

    　　风险提示：大客户订单波动、人民币兑美元汇率影响、HDI 业务导入不及预期、汽车板竞争加剧

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