海外疫情+期权费用影响，21Q3 单季度业绩增速放缓。

    　　2021 年前三季度，公司实现营收5.24 亿元，同比增长18.64%，归母净利润1.51 亿元，同比增速放缓至23.53%，扣非后归母净利润1.15 亿元，同比下降4.69%。其中Q3 实现营收1.84 亿元，同比增长8.51%，归母净利润5427.17 万元，同比增长9.09%，扣非后归母净利润2501.68 万元，同比下降47.24%。增速相对放缓的主要原因包括，海外疫情影响导致本期海外收入同比下降，本期新增了近1,500 万元的期权费用，上年同期公司享受了因疫情而给予的社保减半政策。

    　　坚持“视觉+”战略，深耕内容生态，持续推进核心主业发展。

    　　公司坚持“视觉+”战略，在客户群方面进一步巩固对KA 客户的服务广度与深度，并不断扩大在中小、长尾市场占有率。针对中大型客户，公司采取“视觉+”战略，KA 客户保持高粘性，10 万元以上的年度长协客户续约率达85%；同时，公司通过与互联网平台的连接及赋能，通过搜索营销、内容营销以及社交媒体等方式高性价比定向高效开发中小客户群，使得公司内容和服务能覆盖到互联网平台所聚集的海量的个人、中小微企业等长尾用户。在内容上，公司着力布局视频音频等战略重点，在数博会与VJshi 合作共建“视觉中国视频业务中心”，推动双方业务进一步融合。此外，新《著作权法》在今年6 月开始实施，加大了对于侵权者的惩治力度，该法的实施有利于图片行业健康发展，利好公司主业发展。

    　　借力NFT 技术对社区升级，加速科技新赛道布局。

    　　公司持续加大对新技术和产品的研发投入，布局NFT 技术研发，借助NFT 技术对500px 社区进行升级。基于区块链的NFT 技术具有不可分割性、独特性、唯一性等特点，以一段加密代码而作为数字艺术资产所有权的证明，因此创作者在创作乃至售出NFT 作品后仍可通过区块链加密技术来实现归属权的确认和溯源，这将大大激发创作者的创作动力，提升500px 社区活力。同时，公司今年9 月与北京国际设计周达成“文化北京”NFT 战略合作。NFT 赛道的布局有利于公司对创作者持续赋能，打造全球领先的基于区块链的视觉数字艺术创意社区。

    　　投资建议：基于已有业务，考虑疫情影响，我们预计公司 21/22/23 年营收分别为7.36/9.20/11.04 亿元，下调公司净利润预期从2.79/3.63 亿元至1.95/2.62/3.52 亿元，EPS 分别为0.28/0.37/0.50 元，对应PE 分别为64.89、48.47、35.99 倍。考虑未来10 年进入新的科技浪潮，虚拟世界的NFT 版权相关业务从无到有空间明显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：NFT 仍处于发展初期，NFT 项目上线不及预期，行业监管趋严风险

更多精彩大盘资讯敬请期待！