收入规模稳步扩张， 规模效应致使毛利率继续提升。 2017 年前三季度，公司实现营业收入 52.15 亿元，比上年同期增长 10.58%，保持 10%以上收入增速，门店扩张稳步推进。毛利率达到 27.34%，较去年同期上升 0.37pct， 达近年来新高，随着公司进一步扩张产生规模效益，毛利率有望持续提升。

费用率增速放缓， 新网银行拖累业绩。 随着 2015 年公司收购的 3 家同业企业门店逐步融合成熟，销售费用增速（12.5%）明显放缓，较去年同期减少10.1pct。 同时公司更加精细化的管控使管理费率下降 16.5%。 2016 年 6 月，公司以 4.5 亿入股筹建新网银行，新网银行于 16 年底开业， 目前尚处初创期存一定亏损，给红旗连锁带来一定投资损失，前三季度公司投资收益为-2000万，其中三季度为-1232 万元，而去年前三季度为 268 万， 但随着新网银行逐渐步入正轨，对公司业绩能有更加积极影响。

盈利和现金情况显着好转。 公司前三季度归属于母公司的利润 1.36 亿元，比上年同期增长 0.62%，剔除新网银行投资收益影响，净利润同比增长 16.0%。其中 Q3 净利润达到 3718 亿， 同比增长 13.71%，增速较 Q2 提升 4.23pct。经营活动产生的现金流量净额达 2.12 亿，较去年同比增长 377%， 现金状况好转。 红旗连锁作为四川市场便利店业态龙头，深耕本土市场 17 年，业态符合消费升级大趋势，发展仍有广阔空间。挂号缴费等便民服务提升用户粘性，构筑企业壁垒，随着公司新门店逐步培育成熟，新网银行贡献收益，公司业绩有望进一步回暖。 预计 17/18 年 EPS 为 0.11 元/0.14 元， 当前股价对应17/18 年 PE 为 53 倍和 42 倍。

风险提示：便利店培育情况不达预期，新网银行业务发展缓慢。

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