投资要点

2017年前三季度营收8.00亿元，同比增27.11%；归母净利润1.82亿元，同比增33.45%。符合市场预期。公司公告今年第三季度实现营收2.77亿元，同比增31.7g%；实现归母净利润0.58亿元，同比增29.96%；毛利率38.6g%，净利率20.7g%，同比分别降低2.14和0.29个百分点。今年前三季度实现营收8.00亿元．同比增27.11%；实现归母净利润1.82亿元，同比增33.45%；毛利率41.73%，净利率22.80%，同比分别提升1.36和1.09个百分点。第三季度营收增长较快的主要原因是配套大众和奥迪项目、戈特拉克项目增长明显（Q3营收6059万元，H1营收9266万元）；净利润增速有所下滑，主要是因上游原材价格涨幅较大所致。受益于大众的新车周期，差速器齿轮供不应求，有望保持营收和利润的较高增长。201 7年上汽大众密集投放途昂、途观L、斯柯达科迪亚克等多款SUV车型，201 8年一汽大众也将陆续投放SUV新车，大众系的新上市和换代车型的大量投放有望

带动产业链周期向上。公司最大的客户是大众集团，由于大众今年的销量增长较多，公司差速器齿轮产能因生产人员不足不能有效释放，预计第四季度得到解决；公司与大众在天津地区同步扩张的新产能将于2018年底或2019年初竣工。产能的扩充将有效保证公司未来业绩持续实现较高的增长。

外延布局WT与新能源电机轴新领域，长期发展空间广阔。公司新建的新能源汽车电机轴项目，预计将在20 1 8年下半年投产并开始贡献业绩。同时，外延并购的宁波\NT业务发展良好，今年有望实现目标净利润1 700万元。新能源汽车电机轴和\NT业务的拓展将为公司未来的发展带来较广阔的空间。

投资建议：我们预测公司201 7年至201 9年每股收益分别为0.63元、0.86元和1.08元，净资产收益率分别为15.5%、18.2%和19.3%。维持“买入一A”的投资建议，6个月目标价为21.50元，相当于2018年25倍的动态市盈率。风险提示：新能源和VVT业务拓展进度低于预期；产能扩张速度不及预期。

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