公司近况

    　　近期，我们邀请舒华体育管理层参加中金2021 年度策略会，期间公司与投资者就公司近况、未来发展战略等进行了深入交流。

    　　评论

    　　1、国家政策支持体育产业发展，公司有望明显受益。今年8 月，国家体育总局发布《全民健身计划2021-2025》，提出了未来5 年体育产业规模达到5 万亿元的目标；并且素质教育推行下青少年体育锻炼政策频出，我们预计健身器材行业有望在国家政策支持下持续快速成长。舒华主营健身器材，品牌知名度较高，公司成为2022 年冬奥会及冬残奥会供应商，品牌力得到进一步提升；公司产品美观度、质量、智能化等方面位居行业前列；公司线上线下渠道布局完善，竞争优势明显。我们认为公司有望受益行业增长与政策红利，实现市占率稳步提升。

    　　2、发力全渠道，看好线上业务成长潜力。2020 年新冠疫情以来，健身器材行业线下消费场景受限，线上渠道加速增长，公司早在2009 年就积极布局线上渠道，目前已在天猫、京东、小红书、唯品会等电商平台开设旗舰店，线上销售额位居同品类前列，线上销售占比近20%。当前公司正发力抖音、快手等新电商平台，同时积极布局直播电商等新渠道，我们认为未来公司线上发展前景广阔。线下渠道方面，公司积极推进终端门店升级。

    　　3、积极推进产品智能化及全场景解决方案，看好公司向健康解决方案服务商转变的广阔空间。1）产品智能化：公司在产品智能化方面积极布局，主流设备（包括划船机、动感单车、室外路径产品）均搭载屏幕或可连接手机接入智能服务，可获取在线课程、健身数据展示、虚拟场景、社交健身等服务，并且单杠等力量器械也搭载摄像头、计数器等传感器实现自动计数，近期与华为合作的搭载鸿蒙系统的跑步机也已面世。2）全场景解决方案：公司针对不同健身场景及人群推出了家庭健身、商用健身、全民健身、体能训练、老年健身、校园体育六大场景解决方案，从提供单一设备向提供包含软硬件在内的一体化解决方案转变，提升单客户价值量，增加客户粘性。

    　　估值与建议

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2022 年44 倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.00 元目标价，对应2022 年55 倍市盈率，较当前股价有24%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。

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