2017Q1-Q3，公司实现收入20.99 亿元、归母净利润4.16 亿元、扣非归母净利润4.17 亿元，分别同比增长14.69%、33.85%和34.22%；EPS 0.62元，经营性现金流量净额5.06 亿元。业绩符合预期。

2017Q3，公司实现收入7.3 亿元、归母净利润1.83 亿元、扣非归母净利润1.86 亿元，分别同比增长9.62%、37.90%和41.29%。

公司预计2017 年归母净利润5.46-6.95 亿元，同比增长10%-40%。

预计中成药化药增速阶段性下降、朗沐收入稳定净利润率大幅提升。预计朗沐10 月开始医保放量。我们预计公司营销调整，中药、化药增速阶段性有所下降；朗沐收入稳定，市场推广进入收获期，康弘生物销售费用率下降，净利润率提升。朗沐9 月已经按照谈判价格发货（降价18.4%），但是绝大部分省市新医保报销执行还没有完全落地，医保报销的新系统也在调试和检测中，尚未开始放量。随着各地新医保陆续进入执行阶段，我们预计朗沐将于10 月开始医保放量，公司Q4 收入增速有望回升。

毛利率保持稳定，销售费用率大幅降低。2017Q1-Q3，公司毛利率90.48%，同比微升0.14 个百分点；销售费用率53.45%，同比降低2.41 个百分点，预计主要是由于朗沐规模效应带动康弘生物销售费用率降低；管理费用率14.20%，同比微降0.09 个百分点；财务费用率-1.06%，同比微降0.19 个百分点，主要是利息收入增加。

和眼科经验丰富的CRO 公司INCResearch 合作，朗沐国际化正式启动。公司聘请美国INC Research 作为康柏西普全球III 期临床试验CRO，项目总费用2.28 亿美元，合同期8 年。INC Research 成立于1996 年8 月，有20 多年临床服务经验，并于2017 年被CenterWatch 评选为“Top CROto Work With”前十名。2016 年，INC Research 实现收入16.11 亿美元，归母净利润1.13 亿美元。INC Research 有丰富的眼科临床试验经验，是市场领先的眼科临床试验CRO，参与过36 项眼科临床研究、与1,816 家临床试验基地合作、招募过9,518 名受试者。INC Research 眼科负责人为公司副总裁Nicholas Spittal，有16 年产业经验，曾经参与WAMD、DME 和RVO 项目，均为康柏西普、阿柏西普和雷珠单抗适应症。和INCResearch 合作有助于加速推进康柏西普国际化，我们预计临床试验费用将资本化，增加公司现金流出，但不会对公司业绩造成大的影响。公司有24.25 亿元现金，足够支持临床研究。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2017-2019 年收入分别为30.21 亿、35.92 亿、42.25 亿，同比分别增长18.93%、18.9%和17.64%；归母净利润分别为6.73 亿、9.15 亿、12.16 亿，同比分别增长35.41%、36.03%和32.91%。维持“增持”评级。

风险提示：海外临床研究风险；海外诉讼风险；朗沐推广不达预期风险。

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