事件：

公司发布 2017 年三季报， 年初到报告期末实现营业收入 59.83 亿，同比增长9.76%，归母净利润 3.02 亿，同比增长 11.4%，扣非后归母净利润为 2.52 亿，同比增长 31.27%。公司 2017 年归母净利润变动幅度预计为-15%~+15%。

评论：

1、 内生增长确定，业绩符合预期：

公司业绩保持稳定增长，基本符合预期，扣非后归母净利润保持较高速增长，表明公司主营业务发展势头良好。我们认为随着国家对航空装备的需求不断增强，公司作为航空装备核心系统供应商，未来随着公司在技术实验以及生产管理方面能力的不断提升，公司业务将保持增长趋势。

公司 17 年 4 月份公告， 公司全资子“精机科技”拟与“麦格纳”共同投资设立合资公司成立， 并将购买“精机科技”和“麦格纳苏州”双方与座椅骨架及座椅调节机构相关的资产及负债， 其中“精机科技” 相关资产在资产价值评估中有较大幅增值， 根据权责发生制原则，对应产生的所得税额需要在今年一次性计提，预计将对公司本年度业绩产生一定影响。

2、 平台地位明确， 外延并购持续推进

公司是中航工业航空机电系统专业化整合平台，近几年资本运作稳步推进。 2016年现金收购了贵州风雷和枫阳液压， 2017 年计划通过发行可转债收购新航工业和宜宾三江， 2016 年两家公司分别实现了 7,265 万和 1,672 万元的净利润。 10月 14 日公司发布公告， 公司发行可转债事项收到证监会出具的《 受理通知书》 ，相关工作在稳步推进中。 我们预计公司对系统内的整合将不断进行，公司体外还有同属机电系统的 609、 610 研究所等优质资产。另外公司今年公告拟收购 SPV公司，其主要经营资产为全资子公司汤普森公司，主要产品为飞机全平躺公务舱、头等舱座椅，是空客和波音重要的产品供应商。从披露的业绩来看， 今年 1-5 月份实现了净利润 564 万英镑，几乎跟去年 4-12 月份的业绩持平，增长十分明显，盈利能力也在提高。我们认为这表明公司的外延并购将不局限于国内，国际上的优质航空机电公司也有可能成为公司未来并购的目标，公司的外延发展有望超预期。

3、 员工激励业实现双赢

2015 年公司非公开发行股票募集 19.61 亿元用于补充流动资金， 2016 年初实施完毕，其中“机电振兴 1 号”为公司总部及下属子公司核心骨干人员认购，从而实现了员工持股，具有标杆示范意义，实现了企业发展同员工价值的“双赢”局面，将有利于激发员工积极性，进而激发公司活力，利于公司长远发展

4、 业绩预测：

预计 2017-2019 年 EPS 为 0.28、 0.34、 0.43 元， 对应 PE 为 41、 34、 27 倍。维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示： 资产注入进程低于预期。

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