事件：公司发布三季报，17年前三季度实现营收196.1亿元，同比增长25%，实现归母净利润15.3亿元，同比增长69.5%，达到此前业绩预告的区间上限，实现扣非后归母净利润14.8亿元，同比增长164.9%。Q3单季度实现归母净利润7.4亿元，是公司历史上单季度最好业绩，环比增长41.5%，同比增长86.2%。

三大原因助力公司业绩增长：公司三季度业绩同比大增84.6%是因为（1）多晶硅产能通过技改由1.5万吨/年提升至2万吨/年，同时降本增效成果显着，毛利率处于行业领先水平；（2）公司太阳电池片今年共释放3GW高效单晶电池片产能，其中3季度新增2GW，目前已形成5.4GW产能，非硅成本0.2-0.3元/W，优于行业平均水平，产能利用率超过100%；（3）农业板块受益于下游水产养殖行情回暖及公司饲料产品结构优化，饲料业务量价齐升。

经营性现金流表现良好：公司历年来经营性现金流表现良好，呈逐年攀升的趋势，特别是在16年整合光伏业务后，依然能在光伏行业整体现金流情况紧张，行业账期较长的情况下维持较高的正的经营性现金流净额，说明公司在产业链上下游的地位较高。

产能持续扩张，剑指业内龙头地位：公司目前在积极扩张多晶硅料及晶硅电池片产能，公司永祥二期2.5万吨及包头一期2.5万吨项目预计2018年建成，18年年底前整体产能有望达到7万吨，远期规划到2020年产能达到12万吨。公司三季度电池片新投产2GW，目前已有产能5.4GW，上半年公司电池片产销量均超过1.8GW，产能利用率超过100%，成都三期2GW项目及合肥二期2GW项目均在规划中，未来三年电池片产能有望达到10GW以上。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.45元、0.56元、0.75元，未来三年归母净利润将保持41.3%的复合增长率，给予公司2018年20倍估值，对应目标价11.2元，给予“增持”评级。

风险提示：产能建设或不及预期的风险、光伏行业发展或不及预期的风险。

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